我国豆粕市场行情先扬后抑 深跌空间相对有限

金投期货网2月25日讯，春节假期之后，我国豆粕现货市场行情先扬后抑，总体行情略有下滑，但深跌空间相对有限，部分油厂近月基差销售相对活跃，再加上节后终端豆粕物流库存下降均有备货意愿，以及进口大豆预期到港量偏低，均支撑油厂的挺价豆粕意愿。目前巴西方面港口再次出现出口装运延迟或将进一步影响到近月我国的大豆到货，国内部分油厂节后开机也相应推后，因而总体来看国内豆粕供应压力并不算大，短期现货市场仍将持续抗跌。国际市场目前仍对巴西大豆的上市节奏保持担忧，但一旦物流担忧缓解，再加上美豆播种进展顺利，则市场仍将会进一步承压(周二，美豆收跌并创下近两周来的最低水平，因美国农户销售步伐加快)。不过就近阶段而言，一季度我国进口大豆到港量偏低已成定局，豆粕终端市场仍可保持逢低逐步加仓的采购策略。

其一：节后我国饲料厂商豆粕采购心态矛盾，提货节奏缓慢

现阶段，我国豆粕现货总体走势振荡略降，节后虽为传统消费淡季，但进口大豆预期到港量下降，加上节后国内不少饲料产商豆粕物理库存水平下降，尤其是美豆因巴西出口装运延迟提振下振荡走高，均刺激了我国终端市场的备货意愿，但是对于一季度之后市场总体供应压力恢复的担忧，也使得终端市场对于远月合同采购心态相对矛盾，现阶段多数饲料厂商提货速度相对缓慢，贸易商反映工厂有催提货现象。

其二，节后我国部分油厂豆粕库存和未执行合同数量总体下降

根据汇易统计数据显示，截至2016年2月19日(第8周)，国内主流油厂豆粕周度库存水平降至62.19万吨，环比节前的97.53万吨降幅达到36.24%，豆粕未执行合同量降至244.97万吨，较节前271.25万吨的环比降幅亦达到9.69%，并分别创下自2014年12月和2013年8月份以来新低。预计元宵节(2月22日)之后，国内市场仍会出现一轮补库，截至2月19日的节后一周豆粕总成交量高达86.62万吨，较节前一周15.50万吨大幅增加70多万吨，其中多为3-5月基差，但另一方面油厂现货成交相对清淡，市场多数以执行合同为主。

其三，巴西新豆出口装运节奏放缓，近月我国总体到货节奏不高

收获延迟、港口拥塞以及装运不畅所导致的巴西新豆出口节奏放缓，或给美湾豆带来一些3月船期的出口机会，但也会造成我国近月进口大豆到港量的相对低于预期，这也是油厂持续有挺价心理，以及节后部分工厂豆粕基差交易活跃的主要支撑因素之一。根据海关数据显示，今年1月份国内大豆进口量为566万吨，而汇易统计数据显示，2、3月进口量分别为415万吨和520万吨，累计一季度进口总量约1501万吨，环比去年同期1563万吨降幅或接近4.0%。而巴西帕拉那瓜港口压港严重，平均等待时间45-46天，其他港口等候时间则相对正常，仍需进一步关注南美产区天气和港口装运节奏。而本周二(2月23日)，美豆下跌并创下近两周来的最低水平，因美国农户销售步伐加快。

综上所述，临近3月份，国际大豆熊市供应格局未变，美豆上行仍有阻力，本周二在美国农民售粮步伐加快的打压下创两周新低，但仍需进一步等待南美产区的天气和物流题材信号，而美国新作春播形势也逐渐成为市场关注热点。我国豆粕现货市场，国内市场对春节后需求并不十分乐观，但节后基差合同的大量预售以及油厂大豆预期到港量下降仍将持续支撑其挺价豆粕意愿，预期短期豆粕现货市场仍将持续抗跌。今年一季度进口大豆对华装运节奏慢于预期基本已成定局，但伴随着下周国内油厂开机率持续恢复，以及南美物流运输进一步推进，4月上旬之后国内大豆到港供应压力将缓慢增加，库存偏低者可适量逢低加仓，追高则仍需谨慎。

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