豆粕需求端利好 中期反弹可期

8-9月份的美国农业部月度供需报告显示：美豆单产和转结库存继续上调，高于市场预期。美豆单产由8月份的46.9蒲式耳/英亩上调到47.1蒲式耳/英亩；美豆当季总产量又39.16亿蒲式耳上调至39.35亿蒲式耳；期末库存上调至4.5亿蒲式耳，高于市场预期的4.15亿蒲式耳。

在收割面积方面，美国农业部下属农场服务局(FSA)16日发布的美豆播种面积为8068.8万英亩，低于2014年的8089万英亩，亦大幅低于9月月度供需报告的8340万英亩。收割数据尚待美国农业部10月份的月度供需报告确认。总体而言，8-9月的美农报对市场产生偏空影响，压制美豆反弹节奏，近期更是再次下探美豆期货850点的支撑，弱势较为明显。

美联储16日的议息会议并未做出加息决定，但市场加息预期一直存在，而且年底加息预期更为强烈。加息带来的美元升值压力令美豆出口成本相对偏高，不过短期内南美大豆(3955,-23.00, -0.58%)出口旺季结束，中国市场大豆供应主要由美豆担当，中国也似乎别无选择，只能接受相对更高的价格。而中国经济放缓预期逐步兑现，23日公布的9月中国财新制造业PMI指数更是跌至47，创出09年3月以来的最低。今年GDP7%的增速能否保证尚存风险。外汇层面央行8月份大幅下调人民币汇率中间价，人民币贬值预期一度给市场带来恐慌。经济增长放缓，汇率上的此消彼长，市场预期今年中国对美豆的采购量和力度可能不如去年，这也是美豆弱势的一大原因。

国内方面，6-8月份中国自南美进口天量大豆，7月份900万吨的进口量更是刷新记录。一方面国内猪肉价格连续上涨带来的需求预期刺激进口，另一方面油厂加工利润好转，巴西雷亚尔和阿根廷比索大幅贬值，南美大豆进口相对低廉，油厂大量进口提高产能利用率。

十一节后油厂开工维持高位，豆粕供应充裕，基本消化了天量进口大豆的冲击。目前港口大豆库存尚有620万吨，同比反而减少。如此多的豆粕产量下游尚能消化，得益于需求端出现了改善苗头。