豆粕期货反弹空间或将有所遏制

金投期货网（http://futures.cngold.org/）9月21日讯，经历了2015年8月、9月不断上调的美豆产量后，美豆新一年度丰产的压力已经在市场上不断体现。但是国内外豆类市场并未再次下跌，相反市场出现不同程度上涨，截止9月17日，美豆主力11月合约重回880美分以上，较前期低点上涨3%;连豆粕期货站至2700元/吨以上，较前期低点上涨4%。可见，市场已经充分消化美豆丰产及国内高到港等利空消息，豆粕酝酿一轮超跌反弹。

一、美豆收割面积预估或下调

USDA连续在8、9月份上调美豆单产，使得2015/16年度美豆单产从46.9蒲式耳/英亩上调至47.1蒲/英亩，高于市场的平均预期在46.4蒲/英亩。而对于种植面积则未出现下调。对于美国农业部的产量预估市场出现很大的分歧。主要体现在种植面积和单产水平上。按照历史惯例，USDA在10月份会根据收割进展情况调整单产和种植面积。

影响大豆单产最为关键的三个指标，植株数、豆荚数以及粒重。美国农业部给出了创历史地粒重水平，甚至比2014年堪称完美的气候条件下生长的大豆还有高。众所周知，今年美国6月遭遇强降雨，7月末至9月初大部分地方降水普遍低于正常均值，创纪录的粒重似乎是很难达成的。因此美国农业部所预估的美豆单产是值得怀疑的。截止9月13日，美豆生长良好率61%，在连续7周持续63%后出现下调。但低于去年同期的72%水平，与2010年水平接近，近期报告中也显示，美豆落叶率相对偏高与往年水平，而结荚率却不及往年水平，说明作物生长表现可能不及预期。随着收割的展开，美国农业部或将对单产有所下调。一些美国国内私人机构及民间组织也通过实地考察。大体预估2015年美国大豆平均单产预计46-46.7蒲式耳/英亩的区间内。

对于美豆的种植面积，自播种以来，市场就颇有微词。美国农业部下属农场服务局FSA9月报告预计美豆播种面积8270万英亩，比8月增加342万英亩。但远低于USDA报告预估的8350万英亩。美国农场服务局公布的面积数据，未播种面积创下1996年以来最高纪录的217万英亩，亦比因过于潮湿而多数延时播种的2013年的纪录水准170万英亩高出近50万英亩。过去四年比较来看，2015年弃收面积较为正常，收割面积可能会下调100-150万英亩(这可能在10月报告中显示)。而今年8月份大豆弃收比率高于过去四年同期水平，这些年份中7-1月大豆收割面积变化幅度，在增加80万至下降100万英亩范围内。后期USDA势必存在将种植与收割面积分别下调至8370万和8290万英亩的可能。

二、美豆出口加快 关注中国采购

截止9月3日当周，美豆累计销售为1606万吨，同比减少33%，其中至中国607万吨，同比减少55%。为5年来最低水平。中国油厂10-12月美豆采购约600万吨， 较正常低近50%。在2-3月船期巴西豆比美豆低25美元/吨情况下，中国油厂选择即用即采。当下美豆收割加快，已收亩产高于预期，美国油厂即期报价下跌，因此，中国采购放缓。

总的来看，四季度由于进口量的下滑以及需求的平稳，豆粕市场可能会进入去库存化的进程中。市场价格会有所反弹。但是由于豆粕期现基差部分地区处于平水或者略有升水的局面。这使得期货的反弹空间或将有所遏制。相比于其他品种，豆粕的供需情况可能是相对乐观的，但是由于其涨跌或将受到一定的牵制，使得豆粕的4季度走势相对坚挺，但是波动率会有所下降。其可以成为对冲其他品种多头头寸的首选品种。

交易计划：豆粕1601合约2740一线多单介入，止损位位2680-2690一带，目标位位2850-2860一线，资金占用比例为20%，可分批建入。

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