短期利多 本轮豆粕期货反弹空间有限

金投期货网（http://futures.cngold.org/）8月12日讯，由于市场预期美国农业部8月供需报告将会下调美豆种植面积和单产，美豆主力合约期价两日内反弹幅度达到5%以上，连豆粕1601合约在外盘的带动下，反弹幅度最高达到4%以上。但是国内历史性新高的大豆进口量和豆粕需求低迷现状依旧，因此，我们认为，USDA报告带来的利多仅是短期行为，本轮豆粕反弹空间有限。

美豆优良率正在恢复中

目前，市场普遍预期即将公布的月度供需报告将会下调美豆种植面积和单产。7月下旬，连续三周的大豆优良率稳定在62%，这令市场开始猜测，前期的不利天气是不是影响了美豆生长，国际各大机构开始陆续下调美豆单产和产量预估。目前这些机构预估的美豆单产为43.7—45蒲/英亩，低于USDA预计的46蒲/英亩。

通过对8月优良率和单产的相关分析，只有当优良率低于55%的时候，美豆实际单产才会出现大幅度减产。截至2015年8月9日，大豆作物优良率为63%，此前一周为63%，去年同期的70%，目前美豆的优良率正在逐步恢复中。并且近期中西部天气预报显示，该地区天气状况良好，利于大豆鼓粒。

供应压力短期难以消化

根据海关总署公布的数据，自2015年6月以来，我国大豆进口量屡创历史新高。6月进口大豆数量为809万吨，环比5月增加197万吨，增幅达到32.18%;7月进口大豆高达950万吨，创历史最高纪录，环比增加142万吨，增幅17.57%。1—7月大豆进口总量高达4465.61万吨，同比去年增加297.29万吨，增幅7.13%。并且市场预期8月国内进口大豆实际到港量仍在750万吨左右。持续三个月的进口增加，表明国内进口大豆的供应压力短期内还不能被消化。

需求继续呈现疲弱态势

我国豆粕需求主要集中在养殖业，而目前养殖规模恢复缓慢。目前，受生猪存栏量持续下降的影响，尽管水产养殖尚可，豆粕总体需求呈现出继续下滑的态势。数据显示，6月全国生猪存栏量为38461万头，较去年同期下降4434万头，降幅为10%;能繁母猪存栏量3899万头，较上月下降24万头，同比下降14.80%，已经连续28个月下降。生猪存栏量和能繁母猪存栏量下降导致豆粕下游消费低迷，因此，尽管7—9月是豆粕消费旺季，但由于需求受到较大的不利影响，长期来看，豆粕跌势仍难改变。

生猪补栏效应还需时日

根据我们监测的22省猪肉平均价格数据，5月中旬猪肉价格为21.22元/千克，截至8月7日，猪肉价格为26.33元/千克，涨幅24%，猪肉价格已经连续13周呈现上涨态势。并且代表养殖户养殖情绪的猪粮比也恢复至7.15，显示出养殖户的补栏积极性已经开始向好。但是由于低位猪价持续一年之久，令养殖户损失较大，而且目前仔猪价格已经涨至五年新高，高企的仔猪价也令养殖户的补栏力度受到限制。即便是在补栏以后，小猪的采食能力也有限，真正的需求要等待小猪成长为中猪才能得到放大。因此，生猪补栏所带来的豆粕需求效应还需等待。

综上所述，虽然市场普遍预期美豆种植面积和单产会下调，但是由于国内豆粕的实质性消费需求并未改善，加之国内大豆进口量激增，豆粕上方压力仍明显。

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