备货节奏加快对豆粕期货价格形成支撑

昨天，豆类油脂走势继续表现出一定分化，豆粕期货5月合约延续上涨、录得下半年以来新高，但日内呈现出高开低走的局面，油脂市场探底回升，下方支撑较为坚固，而在美国农业部供需报告公布前市场交投谨慎、品种以减仓为主。

外盘方面，受月度报告结果及南美大豆丰产压力盖过大豆强劲出口需求的影响，CBOT豆类期货收盘走软，不过，美豆近月合约一度升至两个半月以来最高位，显示报告并未重大惊喜，不足以逆转反弹趋势。

在12月供需报告中，美国农业部小幅下调2013/14年度美豆期末库存至1.5亿蒲式耳，略低于11月份预估的1.7亿蒲式耳和分析师平均预测的1.53亿蒲式耳。同时，小幅调升2013/2014年度全球大豆年末库存至7062万吨，略高于11月预估的7023万吨，并调升阿根廷大豆产量预估至5450万吨，维持巴西大豆产量8800万吨预估水平不变。整体看，本次报告缺乏亮点，应该是对11月报告的小幅修饰，对近期市场影响不大，并不会改变期价的运行节奏。

国内方面，进入12月份之后，油厂豆粕出货意愿增强，虽然低价合同进入到执行阶段，但油厂大幅调低豆粕期货价格的意愿不强，明年1月份合同提货价集中在3900-3950元/吨，而饲料企业年底备货节奏加快，对豆粕现货价格形成了支撑，预计近强远弱的结构还将延续，而近月合约的相对强势，也会带动远月合约底部走强。

油脂方面，受到11月底马来西亚棕榈油库存攀升至八个月来最高水平的利空打压，BMD毛棕榈油期货自高位回落、小幅收低。MPOB数据显示，因11月份马来西亚棕榈油出口量环比下滑8.7%至152万吨，使得库存数据增加7.2%至198万。不过，产量也意外下滑5.6%至186万吨，而此前市场预期将会大幅增长，11月份产销报告的出炉，说明马来西亚已正式进入棕榈油减产周期，而到年底库存量也会出现回落，这种势头有望延续至明年一季度，有利于期价维持反弹走势。

当前最大风险因素在于豆油市场，美国农业部在调升2013/2014年度美豆油期末库存的同时，也将美豆油期价平均估值区间由11月时的40-44美分/磅，下调至38-42美分/磅，且将美豆粕预估均价上线限上调25美元/短吨，说明油粕比值长期仍可能处于底部徘徊，豆油的相对弱势也会抑制棕榈油的反弹动能，而且国内豆棕油1405合约价差也出现了重新收敛的迹象，1000元/吨一线的压力较重，只不过，向下收窄的空间也比较有限，900元/吨之下仍可重新关注价差拉大的套利机会。