进口限制放松预期难以落实 动力煤稳处上行通道

周二，动力煤期货主力合约ZC2101振荡上行，开盘608.6元/吨，收盘614.4元/吨，涨1.45%，成交量24.35万手，持仓量17万手。夜盘走势维持强劲，系统性风险弱化，全球金融市场稳步走高。大面积降温天气提振电煤需求，产地及港口库存偏低，新增进口配额缓解供应压力。期货价格增仓走高，现货价格相对平稳，政策面调控预期加大，关注新高附近压力，追涨宜谨慎。

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近期，坑口受地销及天气因素价格坚挺，港口成本、售价均高乍，“问津”者寥寥，进口端政策态度明确，但煤源‘远水难解近渴’。短期高卡紧缺矛盾或推升动力煤价格。

供需依然偏紧

供应端来看，虽然国家发改委在积极推进国内煤炭产能释放，但此前安全事故频发，安全检查力度不断加大，临近年底，预计各煤矿以保安全为主，供应端很难出现大规模增长。加之贸易商发运利润低迷，煤炭从产地向中间环节传输迟滞，环渤海港口累库艰难，供应偏紧情况迟迟难以改善。

需求端而言，随着冬季到来，居民用电需求步入旺季，而随着水电季节性转弱，对火电替代作用消退，煤电刚性需求增加。虽然为了预防冷冬，下游企业纷纷积极备库，目前库存已经处于近年来最高水平，会在一定程度上缓解旺季采购压力，但库存同比增幅难以满足需求旺季增长，预计积极采购情况将会延续。

上中游供应偏紧，需求旺季到来，市场还是有较强的看涨预期，在供需格局没有发生明显变化的情况下，动力煤价格强势或延续。但是，从优质产能频繁获批、国家发改委数度发文来看，政策端对于价格处于“红色区间”的容忍度在下降，后期还需关注政策调控具体措施的实际效果。比如近期进口限制放松消息频传，但目前尚未证实，一旦进口限制放松，在进口优势明显的情况下，外贸煤的补充将改变国内供需格局。

结合期货市场来看，近两日，因产区降雪导致外运难度加大且进口限制放松预期迟迟难以落实，主力合约动力煤期货价格结束前期调整，反弹走高，目前仍稳步处于上行通道，中长期来看，多空分水岭在590—600元/吨。

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