钢材周报：钢材维持去库 期货贴水 回调偏多操作

期现：本周价格高位回落，17日国务院新闻发布会上住建部聚焦优化存量商品房的举措，影响市场对地产新建预期转弱，跟地产相关性大的商品跌幅明显，螺纹钢期货当日下跌174元每吨，现货下跌100元每吨。本周随着价格回落，基差走强。螺纹钢1-5价差走弱，热卷1-5价差平稳。近期现货、1月和5月呈现1月弱，现货和5月相对强的特征。现货受库存低位影响有支撑，但1月受淡季需求预期压制，弱于现货。

利润：近期随着价格回落，电炉利润接近平电成本；而高炉吨钢利润在100-200元区间。钢厂盈利率继续上升，钢厂复产意愿强。

供给：钢厂延续复产，本周复产放缓，铁元素产量增加5万吨。铁水环比上升1.3万吨至234.4万吨，废钢日耗上升3.3万吨至53.4万吨。目前铁元素产量287万吨接近年内高点（291万吨）。品种材产量分化。螺纹钢增产7.8万吨至244万吨、螺纹钢产量已经到了年内高位。热卷减产2.9万吨至305万吨。五大品种产量环比+9.6万吨至873.4万吨。钢厂盈利率增3%至74.5%，穿近两年高位。高盈利下，需跟踪钢厂产量是否突破年内高点。

需求：表需回升，需跟踪是否突破前期高点。螺纹表需环比+9.4万吨至257.8万吨；热卷表需环比+2.8万吨至318.75万吨。五大品种总表需+18万吨至911万吨。

库存：五大材库存延续去库。螺纹钢库存-12万吨至441万吨，热卷库存-8万吨至383万吨。在钢厂复产情况下，库存走势是关键。高产量下，延续去库，将推高估值；如果高产量带来累库压力，对价格有压力。

观点：钢厂利润改善影响钢厂复产意愿上升。从具体复产情况下，近期复产主要是螺纹钢，并且长流程钢厂螺纹钢产量突破年内新高，主要是北方螺纹钢产量突破。这跟北方价格相对高，库存相对低有关系。而热卷产量维持减产，减产原因主要是南方利润较差维持减产，而北方和华东维持增产。各区域库存决定价差，从而决定产量水平。本周受国务院会议地产政策低于预期影响，钢价大跌，下跌中现货跌幅小于期货，截止18日，热卷和螺纹都不同程度贴水现货。期货价格再次回落至3300-3400元区间。目前产业呈现产量回升、低库存，估值不高、期货贴水，宏观偏暖的结构。预计价格维持宽幅震荡，螺纹01合约波动区间参考3200-3550；热卷01合约波动区间参考3350-3650。操作上考虑高产量尚未带来高库存压力，期货贴水现货，可回调偏多操作。

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