钢材期货周报：利润走扩 供需双强

期现：本期价格冲高回落，受节前市场情绪高亢影响，节后价格上涨100元每吨，随后市场情绪回落，价格冲高回落。基差走强，螺纹钢1-5价差维持反套走势，热卷1-5价差止跌上涨，有走正套迹象。热卷1-5价差因产量尚未恢复，并且维持较好去库，导致现货走强。而螺纹增产较快，去库放缓，1月又是淡季合约，影响螺纹现货和5月较强，但1月较弱格局。

利润：9-10月份，钢价涨幅大于原料，高炉钢厂利润快速走扩至300-400元每吨，而电炉利润因节后废钢补涨，有所收敛，从300元下降至150元每吨。钢厂盈利率突破年内高位，钢厂复产意愿强。

供给：受钢厂利润走扩影响，本期复产幅度较大，铁元素+11万吨。铁水环比上升5万吨至233万吨，废钢日耗上升8万吨至50万吨。目前铁元素产量283万吨接近年内高点（291万吨）。品种材也加速复产。螺纹钢增产11.2万吨至236万吨、螺纹钢产量已经到了年内高位。热卷增产2.4万吨至308万吨。五大品种产量环比+10万吨至864万吨。钢厂利润持续在高位，需要关注利润恢复后，产量是否会超预期增产。

需求：表需回升，需跟踪是否突破前期高点。螺纹表需环比+60万吨至248万吨；热卷表需环比+1.6万吨至316万吨。五大品种总表需+86万吨至893万吨。

库存：五大材库存延续去库。螺纹钢库存-12万吨至441万吨，热卷库存-8万吨至383万吨。在钢厂复产加速情况下，库存走势是关键。高产量下，延续去库，将推高估值；如果高产量带来累库压力，对价格有压力。

观点：9月24日宏观利好政策影响市场情绪好转，在市场情绪主导下，钢价最高上涨至3800-3900元，从3000元低位累计上涨800-900元每吨。估值上升幅度对产业端的低产量、低库存；以及宏观需求预期交易较为充分。钢价较大涨幅影响钢厂利润上升至100-300元每吨水平，导致钢厂复产意愿上升，本期钢厂加速复产，钢价回落至3500-3600元区间。短期需求季节性回升和投机需求修复影响需求稳中有增，呈现供需双增格局。在钢厂盈利转好情况下，高产量有突破新高可能性，短期高产量，低库存格局下，原料支撑偏强，预计价格还有冲高可能性。但远端高产量大概率会带来淡季累库压力。操作上建议单边短多+卖出虚值看跌期权组合操作。

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