全球橡胶供应三季度恢复程度不及预期，四季度将为考验产量的关键时间段。考虑到拉尼娜现象发生概率的增加，从而带来东南亚频繁降水，四季度原料价格的宽幅震荡仍将持续。
1、供给端，全球橡胶供应三季度恢复程度不及预期，四季度将为考验产量的关键时间段。考虑到拉尼娜现象发生概率的增加，从而带来东南亚频繁降水，四季度原料价格的宽幅震荡仍将持续。EUDR推迟情况暂无确定消息，2025年按时执行EUDR可能性较大，主产区原料供应的分流增加，但EUDR与非EUDR的溢价逐渐收窄，非洲地区主要销往欧洲进行EUDR认证，泰国出口至欧洲的数量也在增加，年内全球橡胶市场供应格局有所改变。国内海南地区年内产量或缩窄，预计国内橡胶全年产量在80-82万吨左右。在EUDR未推迟预期下，四季度的进口量同比将继续回落。
2、需求端，半钢胎的支撑力度依旧强于全钢胎的局面难以改变。三季度“以旧换新”政策落地细则出台，年内汽车报废数量逐月增加，报废之后再到重新购置仍需要时间来验证，对于橡胶需求的增量有限。欧美等地对我国出口的轮胎、汽车等商品限制措施不断增加，是考验海外切实需求强弱与高位海运费承受程度的时候。海外降息周期开启，国内利好政策频出，市场消费信心增长，四季度国内轮胎需求有待抬升，轮胎出口预计同比走强。
3、库存：海外橡胶产量下滑，海外运至国内货源减少，叠加欧洲需求分流原料，国内库存持续七个多月去库，目前青岛库存接近库存底部，社会库存中位水平。四季度需求支撑偏强，海外供应恢复预期，但在需要备货停割季，四季度预计国内仍有去库惯性。
4、整体来看，四季度橡胶供应达到年内峰值，谨防拉尼娜现象带来降雨偏多对胶水产出的阻碍，需求端信心抬振，总体刚需托底，天然橡胶库存预计先维持去库惯性，再在年底转为累库。价格方面，成本原料价格的波动性不会减弱，现货偏紧或在需求转淡时缓解，四季度橡胶价格或将偏强震荡。关注EUDR推迟的可能；拉尼娜现象的降雨影响程度；橡胶收储预期；外围宏观变化。
（来源：光大期货）
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