金融期货日报：大盘指数强势反弹 债市短期存在一定调整压力

股指：大盘指数强势反弹

9月24日，A股市场放量上涨，Wind全A涨幅超过4%，成交额9700亿元，全市场超5000只个股上涨，大盘指数强势反弹。A股受到政策端增量流动性的利好，市场投资信心大幅回暖。昨日国新办发布会对于A股的利好主要集中在两方面。

1、为股市提供增量资金

（1）证券、基金、保险公司互换便利

符合条件的证券、基金、保险公司，可以使用他们持有的债券、股票ETE、沪深300成分股等资产作为抵押，从中央银行换入国债、央行票据等高流动性资产。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。该工具规模首批5000亿元，后续可能增发。这为A股提供了较为充分的流动性。截止到8月中旬，北向资金持仓总规模1.9万亿元。证券、基金、保险公司互换便利使得长期资金可以利用杠杆优势填补北向资金净流出的空缺。

（2）引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购和增持上市公司股票。首期规模3000亿元，后期可以继续增加。有助于企业精简权益规模，提升ROE水平，增加企业投资回报预期。

2、引导居民和企业部门降低负债端成本

（1）降息、降准：下调存款准备金率0.5个百分点，下调7天期逆回购利率0.2个百分点。为市场提供更多流动性

（2）降低存量房贷利率，降低房贷成本，激发居民消费潜力。

（3）央行向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是100%，再贷款利率是1.75%，商业银行对客户发放的贷款利率在2.25%左右，

目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程。当企业进入良性去杠杆阶段后（即企业能够通过自身盈利偿还债务本息），企业投融资意愿修复，指数进入右侧交易。而企业能否进入良性去杠杆阶段，主要在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本，昨日的政策主要围绕负债端降成本发力。对于资产端的名义经济增速，当前受到价格影响较为明显，GDP平减指数连续多个季度为负。但相关问题已经受到越来越多的关注，市场普遍预期后续会有更多财政政策和产业政策的落地，推动资产端进入修复周期。

国债：债市短期存在一定调整压力

国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.99%报114.45元，10年期主力合约跌0.24%，5年期主力合约跌0.08%，盘初一度共创新高；2年期主力合约跌0.02%。公开市场方面，为确保季末银行体系流动性充裕，昨日开展4600亿元的逆回购操作，期限为14天，操作利率为1.85%。银存间质押式回购利率多数下跌。1天期品种报1.7708%，跌14.73个基点；7天期报1.9173%，涨3.23个基点。9月24日央行宣布一系列稳增长措施，降低存款准备金率和政策利率、降低存量房贷利率并统一房贷最低首付比例、创设新的政策工具，支持股票市场发展。央行增长政策出台之后，利多出尽导致债市止盈情绪增加，国债收益率触底反弹。在货币政策宽松预期落地以及增量财政政策预期较强的情况下，债市短期存在一定调整压力。从收益率曲线角度来看，一方面稳增长措施加码所带来的宽信用预期抬升压制长债利率。另一方面央行出于防范债券市场风险、保持债券市场平稳运行的目的，对于收益率曲线正常化的诉求仍然存在，收益率曲线陡峭化趋势预计仍将延续。

（来源：光大期货）