国债期货：资金面收紧预期摇摆 债市走势一波三折

【市场表现】

国债期货全线收跌，30年期主力合约早盘冲高，一度涨超0.4%续刷新高，午后回落，收跌0.32%。此外，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.06%。银行间主要利率债收益率多数上行，超长端持稳。截至发稿，2年期“24附息国债05”收益率上行3.5bp报1.335%，3年期“24附息国债03”上行4.5bp报1.495%；10年期“24附息国债11”上行0.15bp报2.0375%；30年期“23附息国债23”收益率持平于2.165%。此外，10年期“24国开10”报2.123%。

【资金面】

9月19日以固定利率、数量招标方式开展了5236亿元7天期逆回购操作，操作利率1.7%。当日1608亿元逆回购到期。当日4875亿元逆回购和5910亿元MLF到期。资金面方面，正值缴税集中走款中，周四银行间市场早盘资金面紧绷，午后稍转松，存款类机构隔夜回购加权利率续升超10bp抵达1.89%上方。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.93%左右，与上日持平。除税期外，MLF到期和续做错位仍是扰动月中流动性的重要因素之一。预计央行周五还会维持较大规模的净投放，累加效应释放后可能会缓和流动性。

【消息面】

昨日债市走势一波三折，早盘受到美联储降息50bp影响，市场继续交易国内宽货币，定价降息和存量房贷利率下调，长债上涨；下午受到高位止盈盘、股市反弹、资金面偏紧、发改委新闻发布会预期等因素影响下，债市整体回调，期债下行；现券尾盘情绪略好转。

【操作建议】

今日市场存在预期LPR和OMO利率降息，从9月以来10年期国债由2.16%最低下行至2.02%，已经定价10-20bp降息幅度。那么如果今日降息20bp，略超市场预期对债市应偏利好，10债的市场预期点位或降低至2.0%，期债或有上涨；如果降息10bp，不及市场预期，债市有止盈回调风险；如果没有降息，影响偏中性，短期债市止盈情绪释放后或可继续做多，交易后续降息预期。

单边策略上，偏中性，可参考前文假设，等待是否降息揭晓后选择方向。期现策略上，目前T2412合约基差偏低IRR偏高，或可适当参与做阔基差策略。

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