锡：美经济数据再添放缓迹象 市场情绪走弱 锡价偏弱运行

【现货】9月4日，SMM 1#锡252400元/吨，环比下跌5200元/吨；现货升水600元/吨，环比不变。多数冶炼厂维持挺价惜售情绪，报价升水较高，个别厂家随行就市，日内出货尚可，反馈下游接货占比较高。贸易商方面反馈价格回落之际，今日下游接货意愿有所抬升，但现货各品牌锡锭升水并未明显抬升，也进一步验证现货压力较大，整体交投表现尚可。

【供应】据SMM调研，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，同比增长39.75%。7月份国内锡矿进口量为1.50万吨(折合约6429金属吨)，环比增长17.56%，同比减少51.20%。1-7月累计进口量为10.6万吨，累计同比-26.23%。7月份国内锡锭进口量为840吨，环比344.44%，同比-61.34%，1-7月累计进口量为8481吨，累计同比-49.49%。

【需求及库存】据SMM统计，7月焊锡开工率71.6%，月环比减少1.1%，其中大型企业开工率72.2%，月环比减少1.5%，中型企业开工率68.1%，月环比减少1.4%，小型企业开工率83%，月环比增加7.5%。7月份的市场动态显得较为平稳，缺乏显著的活跃度。虽然部分下游企业的订单量达到了预期水平，但从行业整体来看，众多焊料企业已明显感受到市场需求的疲软态势。特别是在光伏产业订单量不断萎缩的背景下，部分焊料企业的生产活动受到了较大影响，减量现象愈发明显。截至9月4日，LME库存4625吨，环比增加40吨；上期所仓单9204吨，环比减少256吨；社会库存12756吨，环比增加221吨。

【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-7月锡矿进口量累计同比-26.23%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存，云南地区部分厂家已出现原料偏紧情况，7月产量环比降低。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标和中国台湾电子暨光学产业现有原物料存货水平，半导体库存比例低位，库存周期或已进入主动累库阶段；晶圆大厂二季度开工率进一步上行，下游主动扩产带动对锡消费。综上所述，隔夜美国公布的一系列经济数据再添经济放缓迹象，加剧潜在衰退担忧，市场情绪延续弱势，短期锡价偏弱运行，考虑到供给侧扰动持续，待宏观情绪企稳后可轻仓试多。

【操作建议】待宏观情绪企稳后可轻仓试多。

【短期观点】区间震荡。

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