铜：市场已计入通胀小幅下行 偏空震荡

【现货】8月14日，SMM1#电解铜均价72245元/吨，环比-100元/吨；对主力+50元/吨。

【宏观】美国劳工部14日公布的数据显示，今年7月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，涨幅较6月收窄0.1个百分点，显示出通货膨胀继续放缓的迹象。

【供应】7月SMM中国电解铜产量为102.82万吨，环比增加2.32万吨，增幅为2.31%，同比上升11.05%，且较预期的101.66万吨增加1.16万吨。1-7月累计产量为694.65万吨，同比增加46.14万吨，增幅为7.11%。预计8月国内电解铜产量为100.34万吨，环比下降2.48万吨。

【需求】高铜价抑制需求。8月2日电解铜制杆开工率77.97%，周环比-0.25个百分点；再生铜制杆开工率23.84%，周环比-3.56个百分点。终端方面，1-5月电网工程完成投资1703亿元,同比增长21.6%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。高价和季节性影响，6-7月空调内销排产下滑，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

【库存】截止8月13日，LME铜库存30.56万吨，日环比+0.95万吨；8月13日，COMEX铜库存2.34万吨，日环比+0.07万吨；8月12日，SMM全国主流地区铜库存31.88万吨，周环比-2.97万吨；8月12日，保税区库存8.76万吨，周环比-0.88万吨。

【逻辑】铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。美国7月通胀小幅低于预期，但市场或已计价。预计铜价偏空震荡。

【操作建议】主力关注73000压力，逢高试空，小止损。

【短期观点】谨慎偏空。

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