铜：海外宏观延续弱势 延续弱势

【现货】8月6日SMM1#电解铜均价71315元/吨，环比-1645元/吨；对主力-15元/吨。

【宏观】美国7月ISM制造业指数46.8，预期48.8，前值48.5，新订单和产出下滑造成就业人口创四年来最大降幅。

【供应】6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，环比下降0.36万吨，降幅为0.36%，同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨增加2万吨。1-6月累计产量为591.83万吨，同比增加35.91万吨，增幅为6.46%。

【需求】高铜价抑制需求，再生铜杆开工率提升。8月2日电解铜制杆开工率77.97%，周环比-0.25个百分点；再生铜制杆开工率23.84%，周环比-3.56个百分点。终端方面，1-5月电网工程完成投资1703亿元,同比增长21.6%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。高价和季节性影响，6-7月空调内销排产下滑，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。

【库存】截止8月5日，LME铜库存23.93万吨，日环比-0.01万吨；8月5日，COMEX铜库存1.59万吨，日环比+0.08万吨；8月5日，SMM全国主流地区铜库存34.85万吨，周环比-0.27万吨；8月5日，保税区库存9.64万吨，周环比+0.27万吨。

【逻辑】铜矿周期性收缩，叠加冶炼产能扩张，铜精矿供应趋紧格局不改。粗铜供应缓解铜精矿供应紧张，但精废价差收窄不利于后期粗铜产量释放，原料偏紧或逐渐传导至精铜减产。美国7月ISM制造业指数46.8，预期48.8，前值48.5，新订单和产出下滑造成就业人口创四年来最大降幅，叠加美国就业数据走弱，海外宏观延续弱势，偏空震荡。

【操作建议】空单持有，小止损。

【短期观点】谨慎偏空。

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