工业硅：工业硅仓单小幅回落 期货减仓小幅回升

【现货与期货价格】7月23日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价12000元/吨，环比下跌150元/吨，Si4210工业硅市场均价12800元/吨，环比下跌100元/吨。新疆通氧Si5530均价11650元/吨，环比下跌100元/吨，新疆99硅均价11700元/吨，环比下跌100元/吨。昆明、四川地区下跌100元/吨。SI2409收盘价为10320元/吨，回升45元/吨。

【供应】从供应角度来看，6月西南地区产量达45.3万吨，环比增长11%，7月预计工业硅产量高位持续增长。本周新疆、云南、四川三地总产量为5.73万吨，产量小幅回落因新疆开工下降，但西南开工率均已达历史高点，预计产量高点附近震荡。减产方面，仅有四川不通氧和西北97硅小企业减产和转产，疆内个别硅企减产，头部企业官方报价大幅下降，出货意愿较强。

【需求】从需求角度来看，多晶硅价格有所企稳，下游需求企稳回升。6月多晶硅产量下降至15.1万吨，若单瓦硅耗为2.3G/W，折算产能约66GW，仍供应充裕。7月光伏组件的预计排产量为48.3GW，环比增加0.6GW，增幅约为1.2%。部分期现商开始采购现货，多晶硅成交重心有所上移，对当前多晶硅库存起到一定消耗作用。头部电池厂家仍将维持较高开工率，而二三线电池厂有减产预期。7月组件企业除部分头部厂家开工率上调之外，整体保持平稳，采购需求回暖速度仍略显缓慢。

【库存】库存和仓单均持续增加，随着产量增速放缓，库存增长放缓，但仓单仍持续增长。据SMM，7月19日工业硅全国库存达45.5万吨，较上周增加0.4万吨，库存主要增长在云南。7月23日仓单小幅下降355手，总计66327手，总共折约33.16万吨。

【逻辑】工业硅现货普遍下跌，仓单小幅回落，期货减仓小幅回升。一般价格在现金成本线附近有支成本支撑，成本支撑的重要逻辑在于价格跌至现金流成本下企业将减产达到供需再平衡，目前减产企业以西北生产等外的小企业为主，对可交割品影响不大。西南地区仍维持高开工，一方面丰水期是西南地区电力成本最低的时候，企业倾向于在全年成本最低的时候生产；另一方面，此前许多企业进行了卖出套期保值，因而他们生产积极性仍较高。总体来看，基本面偏空，库存持续增加，仓单经济性增加有小幅流出，将进一步增加供应端压力，建议投资者注意头寸管理。

【操作建议】工业硅期货跌至低位，建议投资者注意头寸管理。

【短期观点】基本面偏弱，仓单压力较大。

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