工业硅：工业硅现货继续下跌 期货价格反弹

【现货与期货价格】7月16日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价12300元/吨，环比下跌100元/吨，Si4210工业硅市场均价13100元/吨，环比下跌150元/吨。新疆通氧Si5530均价11900元/吨，环比不变，新疆99硅均价11950元/吨，环比不变。昆明、四川地区环比下跌50-150元/吨。SI2409收盘价为10505元/吨，回落260元/吨，创新低。

【供应】从供应角度来看，6月西南地区产量达45.3万吨，环比增长11%，7月预计工业硅产量高位持续增长。本周新疆、云南、四川三地总产量为5.73万吨，产量续创新高，但开工率均已达历史高点，预计接近产量高点。新疆开工率及产量小幅下滑，因个别硅企减产，其余硅企生产基本稳定，部分硅企以交付交割新规Si5530规格为主。近期四川小部分不通氧硅企和宁夏地区部分97硅厂家均有减产情况。

【需求】从需求角度来看，多晶硅价格有所企稳，下游需求企稳回升。6月多晶硅产量下降至15.1万吨，若单瓦硅耗为2.3G/W，折算产能约66GW，仍供应充裕。7月光伏组件的预计排产量为48.3GW，环比增加0.6GW，增幅约为1.2%。此前新闻表示工信部对新建和改扩建光伏制造项目最低资本金比例为30%;进一步明确新建和改扩建光伏制造企业及项目产品工艺技术要求等征求意见。据与部分企业沟通影响不大，与发展新质生产力一致。有机硅和铝合金维稳为主。

【库存】库存和仓单均持续增加，随着产量增速放缓，库存增长放缓，但仓单仍持续增长。据SMM，7月12日工业硅全国社会库存共计45.1万吨，较上周环比增加0.5万吨。其中社会普通仓库11.7万吨，较上周环比减少0.2吨，社会交割仓库33.4万吨，较上周环比增加0.7万吨。交割仓库方面以四川、广东及新疆地区增量为主。7月16日仓单小幅减少58手，总计65,847手，总共折近33万吨。

【逻辑】工业硅现货继续下跌，期货价格减仓反弹。期货大幅下跌后仓单性价比显现，成交增加，套保空头减仓，部分仓单注销。虽然一般价格在现金成本线附近有支成本支撑，但目前基本面仍未有太多变化，依然是高供应、弱需求、库存和仓单持续增长，价格承压。成本支撑的重要逻辑在于价格跌至现金流成本下企业将减产达到供需再平衡，但目前减产企业甚少，以生产等外的小企业为主。一方面丰水期是西南地区电力成本最低的时候，企业倾向于在全年成本最低的时候生产；另一方面，此前许多企业进行了卖出套期保值，因而他们生产积极性仍较高。总体来看，基本面偏空，库存持续增加，施压价格，但价格处于低位或有一定支撑，建议投资者注意头寸管理，可关注供应端变化情况。

【操作建议】工业硅期货跌至低位，建议投资者注意头寸管理。

【短期观点】基本面偏弱，但价格低位建议投资者注意头寸管理。

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