国债期货：市场对短端利率下行预期增强 中短端期债走强

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约微跌0.01%报108.39元，10年期主力合约涨0.1%报104.975元，盘中均续创新高。此外，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.06%。利率债方面，银行间主要利率债收益率全线下行，2-7年期国债收益率下行3bp左右。截至发稿，5年期国债活跃券“24附息国债08”下行3.3bp报2.01%，对比中债国债到期收益率数据，创2020年5月以来新低，7年期“24附息国债06”下行3.5bp报2.151%，创2009年初以来新低；10年期及30年期国债活跃券下行1bp左右，“24附息国债04”报2.27%，“23附息国债23”报2.483%；10年期国开活跃券“24国开05”下行1.3bp报2.35%。

【资金面】

6月19日以利率招标方式开展了2780亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日20亿元逆回购及700亿元国库现金定存到期，因此单日全口径净投放2060亿元。资金面，周三央行公开市场逆回购继续加码，以对冲税期影响，银行间市场资金面相对均衡，跨季资金供给呈现分层局面，非银为跨季融出主力。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.03%附近，与上日接近。

【政策面】

央行行长潘功胜在2024陆家嘴论坛上系统阐述中国当前货币政策立场及未来货币政策框架的演进。潘功胜表示，将继续坚持支持性的货币政策立场。他表示，提升货币政策透明度，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性。潘功胜表示，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了该功能。多位业内人士指出，这意味着我国货币政策调控模式将进一步从数量型向价格型转变，完善利率走廊调控模式，推动利率市场化。

潘功胜表示，中央金融工作会议提出，要充实货币政策工具箱，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。央行正在与财政部加强沟通，共同研究推动落实。这个过程整体是渐进式的，国债发行节奏、期限结构、托管制度等也需同步研究优化。应当看到，把国债买卖纳入货币政策工具箱不代表要搞量化宽松，而是将其定位于基础货币投放渠道和流动性管理工具，既有买也有卖，与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。

【操作建议】

陆家嘴论坛上，潘功胜行长在明确支持性货币政策立场同时，提及七天逆回购的作用在政策利率中被“拔高”。引发市场对于短端利率可能下行的预期，从而中短端期债明显偏强；而出于对央行二级市场买卖国债的担心，以及讲话中提及非银机构长债风险问题，长端期债表现相对谨慎。

当前临近税期时点，资金面边际上有一定压力。今日关注LPR、OMO报价。短期建议投资者观望，关注资金面和监管口风变化。

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