锡：美联储年内降息预期走弱 锡价承压

【现货】6月17日，SMM 1#锡268000元/吨，环比上下跌2500元/吨；现货升水250元/吨，环比上涨150元/吨。少数下游企业刚需采买，部分企业在上周五夜盘挂单采购。大部分贸易企业成交10-30吨，少部分贸易企业成交2-4车。现货市场成交较为活跃。

【供应】据SMM调研，5月份国内精炼锡产量16720吨，环比增长1.06%，同比增长6.77%，产量延续高位。4月份国内锡矿进口量为1.02万吨(折合约4778金属吨)环比-55.44%，同比-44,86%，较3月份减少1419金属吨。1-4月累计进口量为7.06万吨，累计同比-4.7%，其中缅甸地区锡矿进口大幅下滑，4月缅甸进口量为0.39万吨，环比-77.85%，同比-73.64%。4月份国内锡锭进口量为734吨，环比-13.85%，同比-63.54%，1-4月累计进口量为6626吨，累计同比2.28%。

【需求及库存】据SMM统计，4月焊锡开工率79.4%，月环比增加6.2%，其中大型企业开工率79.6%，月环比增加4.9%，中型企业开工率77.1%，月环比上升6.9%，小型企业开工率89.1%，月环比上升21.2%。多数下游企业在4月份接收的订单量大致符合预期。部分焊料企业反映，尽管4月份订单状况尚可，但由于原材料价格迅速上涨，资金流转面临较大压力，因此无法承接过多的新增订单。截止6月17日，LME库存4675吨，环比增加65吨；交易所仓单库存15549吨，环比减少7吨；精锡社会库存17620吨，环比增加317吨。

【逻辑】宏观方面，美国5月消费者和生产者价格通胀率虽低于预期，但美联储会议上采取了比预期更鹰派的基调，内年降息预期降为一次。供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，4月进口数据出现大幅下滑，同时缅甸改变出口征税方式，后续锡矿出口数量将受到影响，供给端扰动仍存，部分冶炼厂反馈原料略紧。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，需求预期向好。综上所述，短期宏观走弱带动锡价回调，但考虑到供给端扰动对下方有支撑，以及半导体上行周期对需求端带动，下游需求数据多抬头回暖，对锡价保持回调后低多思路为主，前期做多策略触发入场，继续持有。

【操作建议】多单继续持有。

【短期观点】高位震荡。

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