铜：美联储年内降息次数低于预期 主力关注80000压力

【现货】6月17日SMM1#电解铜均价79410元/吨，环比+95元/吨；现货升贴水报110元/吨。

【供应】刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产，矿端扰动边际缓和，但不改24-26年偏紧格局。短期零单TC持续恶化，6月7日，SMM进口铜精矿指数报-0.55美元/吨，周环比+0.16美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%。主因：5月铜价创历史新高令精废价差扩大，粗铜和阳极铜的供应量大幅增加；原料充裕令冶炼厂检修影响量明显减少；西南地区某冶炼厂投产速度较快。

【需求】高铜价抑制需求，近期铜价回落后，加工端开工率提升。6月14日电解铜制杆开工率64.74%，周环比-1.97个百分点；再生铜制杆开工率37.58%，周环比上升3.07个百分点。终端方面，4月电网投资额463亿元，同比增加46.52%，环比增加5.43%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。高价和季节性影响，6-7月空调内销排产下滑，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。此外，风光领域增速下滑，4月光伏装机同比下降1.9%，风电装机同比下滑64.74%；但新能源产销维持高增速，4月同比分别增35.9%和33.5%

【库存】截止6月17日，LME铜库存13.4万吨，日环比增加0.2万吨；6月14日，COMEX铜库存0.97万吨，日环比-0.07万吨；6月17日，SMM全国主流地区铜库存40.16万吨，周环比-4.05万吨；6月17日，保税区库存9.26万吨，周环比+0.2万吨。

【逻辑】美国5月CPI低于预期，但点阵图显示，美联储官员大幅下调了对今年降息次数的预期，从3次降至1次，低于市场预期的2次，利空金属。粗铜供应缓解铜原料紧张，库存高位，同时高价抑制下游开工，终端无明显亮点。建议主力关注80000压力。

【操作建议】主力关注80000压力。

【短期观点】中性。

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