铜：美联储年内降息次数低于预期 主力关注78000-80000支撑

【现货】6月13日SMM1#电解铜均价79315元/吨，环比-215元/吨；现货升贴水报-5元/吨，环比+25元/吨。精废价差1537元/吨，环比-543元/吨。

【供应】刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产，矿端扰动边际缓和，但不改24-26年偏紧格局。短期零单TC持续恶化，6月7日，SMM进口铜精矿指数报-0.55美元/吨，周环比+0.16美元/吨。5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%。主因：5月铜价创历史新高令精废价差扩大，粗铜和阳极铜的供应量大幅增加；原料充裕令冶炼厂检修影响量明显减少；西南地区某冶炼厂投产速度较快。

【需求】高铜价抑制需求，近期铜价回落后，加工端开工率提升。6月6日电解铜制杆开工率66.71%，周环比上升8.13个百分点；再生铜制杆开工率37.58%，周环比上升3.07个百分点。终端方面，4月电网投资额463亿元，同比增加46.52%，环比增加5.43%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用。高价和季节性影响，6-7月空调内销排产下滑，但外销维持强势，企业库存上升。地产竣工增速明显下滑，地产销售磨底，构成主要拖累。此外，风光领域增速下滑，4月光伏装机同比下降1.9%，风电装机同比下滑64.74%；但新能源产销维持高增速，4月同比分别增35.9%和33.5%。

【库存】截止6月13日，LME铜库存13.21万吨，日环比增加0.47万吨；6月13日，COMEX铜库存1.13万吨，日环比-0.06万吨；6月13日，SMM全国主流地区铜库存42.93万吨，周环比-2.14万吨；6月13日，保税区库存9.26万吨，周环比+0.2万吨。

【逻辑】海外宏观围绕美国经济状态和美联储降息预期交易，隔夜公布美国5月CPI同比增长3.3%，环比增长0%，低于预期和前值，点阵图显示2024年将降息一次，美元指数走弱。产业方面，伴随刚果金卡莫阿-卡库拉III期正式投产，矿端扰动边际缓和，但不改24-25年偏紧格局，短期零单TC持续恶化。冶炼厂与矿企将开展小范围年中长单谈判，关注谈判结果。分析看，海外宏观预期反复，基本面国内高库存压力释放需要时日，逻辑上需要有新的利多驱动才能支持价格继续上行。近期伴随价格快速跌落，市场采买好转。倾向于以震荡筑底思路对待，下方关注78000-80000区域支撑。盘面波动较大，注意风险管控。

【操作建议】主力关注78000-80000区域支撑。

【短期观点】中性。

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