国债：地产政策组合拳出台 收益率曲线继续陡峭化

1、债市表现：本周超长期特别国债落地，MLF平价平量续作，地产一揽子政策出台，财政及地产齐发力背景下收益率曲线继续陡峭化。截止5月17日，二年期国债收益率周环比下行4.7BP至1.83%，十年期国债收益率下行0.45BP至2.31%，三十年期国债收益率上行0.41BP至2.59%。国债期货偏强运行，截止5月17日收盘，TS2406、TF2406、T2409、TL2309周环比分别上涨0.07%、0.03%、0.13%、0.11%。美债方面，美国4月CPI同比3.4%，符合预期；环比增长0.3%，略低于预期的0.4%。核心CPI回落至3.6%，跌至2021年4月以来的最低点。截至5月17日收盘，10年期美债收益率周环比下行8BP至4.42%，2年期美债下行4BP至4.83%，10-2年利差-41BP。10年期中美利差-211BP，倒挂幅度周环比收窄8BP。

2、政策动态：5月17日，央行发布针对房地产政策，包括下调个人住房公积金贷款利率25BP。调整个人住房贷款最低首付款比例。首套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于15%，二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例调整为不低于25%。调整商业性个人住房贷款利率。取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限。央行将设立3000亿保障性住房再贷款，支持地方国有企业以合理价格收购已建成未出售商品房，用作配售型或配租型保障性住房。利率1.75%，期限1年，可展期4次，央行按照贷款本金60%发放再贷款，可带动银行贷款5000亿元。本周央行每日均开展20亿元逆回购操作，因有100亿元逆回购到期，全周逆回购累计净投放0亿元，逆回购余额120亿元。同时本周有1250亿元MLF到期，央行等量续作。资金利率边际下行，DR001利率下行1.6bp至1.7%，DR007下行4.4bp至1.8%，R001上行1.6bp至1.8%，R007下行5.5bp至1.8%，1年期股份行同业存单下行2bp至2.08%。

3、债券供给：超长期特别国债落地，发行时间为5-11月，发行节奏拉长。本周政府债发行4096亿元，净发行2201亿元。其中国债净发行1908亿元，地方债净发行293亿元。发行计划显示，下周政府债发行5334亿元，净发行3517亿元，其中国债净发行3379亿元，地方债净发行138亿元。本周新增专项债412亿元，累计发行8558亿元，发行进度21.9%，下周计划发行518亿元。

4、策略观点：本周超长起特别国债落地，地产政策组合拳出台，国债收益率整体震荡的同时收益率曲线继续陡峭化。下周来看，央行MLF平价等量续作延续精准投放，中短端收益率下行空间有限，长端在地产和财政政策影响下存继续上行可能。

（来源：光大期货）