预期与现实背离再度加大 铜价后市上涨空间将受限

1、宏观。美国3月CPI同比增3.5%，高于预期的3.4%，同时也高出前值3.2%；核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。美CPI大超预期扑灭了市场对于美联储6月开始降息的信心，降息预期推迟至下半年。国内方面，经济保持韧性，制造业PMI重回扩张区间，市场也存在稳增长下政策出台的预期。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价继续下降，说明铜精矿市场持续处在偏紧张状态，且有所加剧，这也加深了对供给端的担心，二季度是集中检修季，或部分呢减轻铜精矿供应压力。精铜产量方面，4月电解铜预估产量96.5万吨，环比下降3.45%，同比下降0.5%，但3月产量相比预估值有所增加。进口方面，国内2月精铜净进口同比增加23.27%至25.27万吨，累计同比增加26.64%；2月废铜进口量同比下降12.3%至12.2万金属吨，累计同比增加11.6%。库存方面来看，截止4月5日全球铜显性库存较上周统计增仓3.5万吨至62.6万吨，其中LME库存增加8900吨至124425吨；Comex库存下降456吨至28998吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.72万吨至40.52万吨，保税区库存增加0.66万吨至7.04万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从71.67%升至71.96%，再生铜制杆从53.08%降至49.2%，铜价大涨，新订单增速再度放缓，企业对后续生产能否维持表示担忧，国网和出口订单维持基本走量。

3、观点。周末市场热议美英通过LME继续制裁俄罗斯金属事件，无论如何，俄罗斯金属作为LME的主要交割金属，其禁止俄罗斯金属（4月13日之后生产的）的注册，在当前铜上涨趋势下，无疑会增加铜的波动性（参考有色热点点评）。另外，从内外基本面来看，预期与现实背离再度加大，铜精矿处于紧张情绪中，但供给减弱在可控范围内，但国内需求却持续低迷，海外铜价拉涨下出口窗口也已打开，佐证国内需求的不畅，加之美联储降息推迟、美股表现出的不稳定以及地缘态势影响，铜价已然处于过热情绪中，后市上涨空间受限，中期回调走势或将逐渐到来。

（来源：光大期货）