镍：成本弱支撑 然趋势性累库 震荡偏弱

【现货】2月5日，SMM1#电解镍均价126850元/吨，环比-1600元/吨。进口镍均价报124750元/吨，环比-1700元/吨；基差-50元/吨，环比+50元/吨。LME 0-3升贴水-246美元/吨，环比+10美元/吨。

【供应】产能扩张和出清周期。2023年12月全国精炼镍产量共计2.45万吨，环比增长约6%，同比上升40.57%；预计2024年1月全国精炼镍产量2.37万吨。海外主要镍企三季度复产，利润较好，主动减产意愿不强。

【需求】部分终端行业高景气度，但需求增速不敌供应。合金是纯镍主要下游，军工和轮船等合金需求非常好，企业“低价补库、高价不采”。电镀需求表现偏稳

【库存】趋势性累库。2月2日LME镍库存71262吨，周环比增加1986吨；SMM国内六地社会库存20595吨，周环比增加935吨；保税区库存3500吨，周环比持平。全球显性库存95357吨，周环比增加2921吨。

【逻辑】节前镍价具备成本支撑，但需求渐入淡季，趋势性累库始终形成压制。利润和需求欠佳导致硫酸镍持续减产，库存水平降至低位，价格稳中小幅上涨，节后是否有补库行情要看需求状态。镍价底部震荡，假期将至，印尼2月中旬总统换届选举、镍矿RKAB审批状态待观察，建议观望或轻仓过节。

【操作建议】观望。

【短期观点】谨慎偏空。

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