下游库存基数高 节后沪锌调降开工负荷预期不大

一、供应：

1、2023年国内锌精矿供应总量为591.49万吨，同比增加5.81%。2023年国内中小型矿山采矿证等相关文件审批流程加快，湖南、青海、云南一带中小型矿山复工复产，带动国内矿产量边际增加。进口矿由于进口窗口长期打开，带动澳洲、秘鲁锌矿加速流入国内。12月，SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加2.75%，同比增加12.38%。2023年精炼锌产量661.86万吨，累计同比增加10.61%。预计1月国内精炼锌产量57.24万吨，主因春节的季节性停减产环比下降1.75万吨。

2、2月国内加工费继续下调至4，100元/金属吨，主要是进入2月，国内矿山停产增加，并且进口矿流入量环比可能走低，导致国内矿供应季节性减少。但是需求方面，随着河池南方新厂投产落地，国内对矿的需求大幅增加，导致国内矿供应缺口短期扩大。

二、需求：

虽然12月国内镀锌板出口量环比大减，但基于出口利润高企的驱动，预计后续国内镀锌板出口量仍可以维持高位。国内镀锌板产量仍处于近四年较高水平，综合以上镀锌板需求保持强劲。镀锌结构件、压铸锌合金以及氧化锌开工率预计开始季节性下行。

三、库存：

截止1月底，SMM社会库存环比12月底增加0.28万吨至7.86万吨，同比减少50.22%；LME库存环比12月底减少3.14万吨至19.35万吨，同比增加938.79%。

四、策略观点：

国内需求环比季节性走弱，但下游预期节后订单好转加大节前备库力度，导致国内库存处于历史低位。但是考虑到下游库存基数较高，国内节后调降开工负荷预期不大，若节后累库周期拉长，可能会导致月差长期低位震荡。并且目前国内04-06月间back已然走阔，当前介入性价比不高，建议观望为主。

（来源：光大期货）

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