镍：趋势性累库 基差弱势 承压运行

【现货】1月2日，SMM1#电解镍均价128550元/吨，环比-1650元/吨。进口镍均价报126750元/吨，环比-1600元/吨；基差-50元/吨，环比+150元/吨。LME 0-3升贴水-236美元/吨，环比+14美元/吨。

【供应】2023年11月全国精炼镍产量共计2.3万吨，环比下降3.9%，同比上升54.45%；预计12月产量2.32万吨。海外主要镍企前三季度产量同比下滑2.5%，多为意外扰动，利润较好，主动减产意愿不强，且三季度环比好转。

【需求】合金是纯镍主要下游，其中军工和轮船等合金需求较好，民用合金欠佳。电镀需求表现偏稳。不锈钢库存回归中性水平，12月钢厂小幅复产。新能源基本不用纯镍。

【库存】12月29日LME镍库存64056吨，周环比增加10332吨；SMM国内六地社会库存18271吨，周环比减少36吨；保税区库存3100吨，周环比持平。全球显性库存85427吨，周环比增加10296吨。

【估值】12月29日，外采硫酸镍生产电积镍成本13.34万元/吨，外采MHP生产电积镍成本13.32万元/吨，外采高冰镍生产成本13.37万元/吨。印尼一体化MHP生产电积镍成本10.72万元/吨，一体化高冰镍生产成本13.04万元/吨。

【逻辑】纯镍趋势性累库，伦镍大量交仓，成本下移，基差弱势。MHP系数下调，盐厂挺价情绪渐起，但三元前驱体排产恶化，硫酸镍价格弱稳。总体上，下破底部虽然不易，但上方阻力重重，底部震荡，逢高沽空/空配思路，无安全边际则观望，主力参考120000-135000元/吨。

【操作建议】逢高沽空/空配，主力参考120000-135000。

【短期观点】谨慎偏空。

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