有色商品日报：镍向上驱动因素未显 锡内外共振走弱

铜：市场风险偏好仍较高，支撑铜价维系高位偏强走势

隔夜LME铜先抑后扬，价格上涨0.29%至8469.5美元/吨；SHFE铜主力合约最新价较上一交易日结算价上涨0.21%至68290元/吨。升贴水方面，11月30日LME0-3月调期费下调3美元/吨至贴水82美元/吨；昨日国内平水铜较当月上涨115元/吨至升水515元/吨。库存方面，昨日LME铜库存增加300吨至175250吨；SHFE铜仓单下降925吨至1530吨；BC铜增加25吨至1959吨。宏观方面，美国10月核心PCE同比放缓至3.5%，个人支出、收入增速均放缓，美国11月25日当周首次申请失业救济人数21.8万人，预期21.8万人，前值20.9万人，通胀和就业数据进一步强化市场降息预期，但美联储官员为市场降温，表示未考虑过降息的可能性；国内方面，中国11月官方制造业PMI 49.4，低于前值49.5，非制造业PMI 50.2，低于前值50.6。基本面方面，现货依然处于紧张态势，升水走高，下游采购谨慎，另外再生铜开始释放，替代效应显现。强预期依然支撑市场，海外对美联储提前降息预期乐观，国内也对稳增长政策有较强期待性，市场风险偏好仍较高，支撑铜价维系高位偏强走势。但正如笔者此前所说，支撑价格走高的宏观因素已经走了一段时间，尚能支撑铜价还能走多高未知，反而在季节性转换之际，现实真实需求也要特别关注，这或制约铜价进一步上行的空间。

镍：向上驱动因素未显

隔夜LME镍跌3.31%，沪镍跌2.74%。库存方面，昨日LME镍库存增加870吨至46338吨；国内SHFE仓单减少36吨至10342吨。升贴水来看，LME0-3月升贴水维持负数；进口镍升贴水减少50至-100元/吨。合金方面，据mysteel，10月中国合金行业镍消费量2.22万吨，环比增加18.91%，同比增加121.96%，2023年1-10月中国合金行业累计镍消费量17.45万吨，同比增加36.2%。不锈钢方面，供应减产，需求疲软，本周全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存94.73万吨，周环比下降4.83%，呈现五连降，去库速度小幅加快，成本端价格环比仍在走弱，对不锈钢的成本支撑减弱。新能源汽车产业链方面，终端销售数据放缓或将进一步传导至中上游，后市三元材料产量预计仍将环比小幅下滑，拖累硫酸镍需求。基本面供强需弱，价格明显支撑和向上驱动因素未显，关注印尼镍计价方式动态。

铝：预计铝价维持窄幅盘整

隔夜氧化铝震荡偏强，AO2401收于2946元/吨，涨幅0.65%，持仓减仓1673手至16182手。沪铝震荡偏弱，AL2401收于18530元/吨，跌幅0.27%。持仓减仓842手至17.56万手。现货方面，SMM氧化铝综合价格回调至2996元/吨。铝锭现货贴水收至20元/吨，佛山A00报价涨至18720元/吨，无锡A00贴水100元/吨。下游铝棒加工费河南临沂持稳，新疆广东无锡南昌包头上调20-110元/吨；铝杆1A60上调50元/吨，6/8系加工费下调178元/吨；铝合金ADC12及A380下调100元/吨，ZLD102/104及A356下调150元/吨。主力换月助力周内铝锭库存迎来阶段去化，隐性库存和积压港口货源不断释放，叠加进口窗口再度打开后，在盘面上逐渐中和了上旬西南减产影响。短期社库有回归上行的可能但空间不大，预计在68万吨附近盘整，后续云南减产规模扩大，华南地区提前进入去库状态，届时有望迎来实质性的去库周期。预计铝价维持窄幅盘整，市场预期的年末消费冲刺暂无征兆印证，仍待观察后续去库表现。

锡：内外共振走弱下，后续或考验下方锡矿成本位置

美国10月个人消费支出（PCE）物价指数较上年同期增长3.0%，是2021年3月以来的最小同比增幅。核心PCE物价指数同比增长3.5%，是2021年4月以来的最小增幅。但美元指数上一交易日收涨，主因美联储官员虽暗示加息可能结束，但同时淡化了市场关于迅速转向降息的预期。沪锡夜盘主力跌0.65%，报194690元/吨，锡期货仓单5023吨，较前一日减少14吨。LME锡跌1.24%，报23190美元/吨，锡库存8110吨，增加15吨。现货市场，小牌对12月升水200-600元/吨左右，云字对12月升水600-900元/吨附近，云锡对12月升水900-1200元/吨左右不变。12-01价差-550元/吨，01-02价差-20元/吨，内外比价至8.40。基于缅甸矿减产上涨的预期落空，市场重回交易锭端平衡。目前海外过剩的格局未改，国内虽然库存高位回落，但冶炼供应稳定，大量的锡锭进口冲击，导致国内库存也难以持续去化。内外共振走弱下，后续或考验下方锡矿成本位置。

锌：预计锌价后续仍以震荡为主

美国10月个人消费支出（PCE）物价指数较上年同期增长3.0%，是2021年3月以来的最小同比增幅。核心PCE物价指数同比增长3.5%，是2021年4月以来的最小增幅。但美元指数上一交易日收涨，主因美联储官员虽暗示加息可能结束，但同时淡化了市场关于迅速转向降息的预期。沪锌夜盘主力跌0.53%，报20690元/吨，锌期货仓单8090吨，较前一日减少100吨。LME锌跌1.00%，报2472.5美元/吨，锌库存226250吨，减少550吨。上海0#锌对对2312合约升水50-60元/吨附近，对均价升水10元/吨附近；广东0#锌对沪锌2401合约升水95-115元/吨左右，粤市较沪市贴水1元/吨；天津0#锌对2312合约报升水40-70元/吨附近，津市较沪市升水10元/吨。12-01价差+10元/吨，01-02价差+60元/吨，内外比价至8.37。LME新加坡两周内连续大幅交仓14.36万吨锌锭，从新加坡的进出口数据来测算，保守估计后续至多还有2万吨可交仓的锌锭。预计锌价后续仍以震荡为主，下方支撑以2，400-2，500美元/吨的矿成本为主，上方压力以2，650-2，700美元/吨交仓的压力为主。

（来源：光大期货）

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