资金面短期难大幅放松 预计国债期货偏弱震荡

1、债市表现：本周资金面持续偏紧，同时近期市场热议的房企“白名单”以及对于PSL重启的期待，导致地产复苏预期有所强化，收益率曲线整体熊平。全周来看，二年期国债收益率上行11.4BP至2.46%，十年期国债收益率上行5.29BP至2.71%。国债期货集体下跌，截至11月24日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比分别下跌0.22%、0.38%、0.42%、0.74%。美债方面，美联储11月会议纪要显示参会者继续认为在通胀达到目标之前，货币政策仍需保持“限制性”。如果通胀回落的进展不足，美联储将进一步收紧货币政策。美债收益率窄幅震荡，截至11月17日收盘，10年期美债收益率周环比上行3P至4.47%，2年期美债上行4BP至4.92%，10-2年利差-45BP。10年期中美利差-176BP，倒挂幅度周环比收窄3BP。

2、政策动态：11月20日，中央金融委员会会议会议指出要在保持货币政策稳健性的基础上，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，围绕做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章；同日，央行、科技部、金融监管总局、证监会联合召开科技金融工作交流推进会。会议指出要大力支持实施创新驱动发展战略，把更多金融资源用于促进科技创新。11月各期限LPR均保持不变：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.20%，均与10月持平，且已连续三个月“按兵不动”。周一至周五央行分别开展了2050亿元、3190亿元、4600亿元、5190亿元和6640亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放4060亿元。下周有21670亿元逆回购到期。资金利率边际上行，DR007利率均值周环比上行5BP至2.05%。

3、债券供给：本周政府债发行6271亿元，净发行5777亿元。下周政府债计划发行698亿元，预计净发行112亿元。本周新增专项债636亿元，下周计划发行495亿元，11月已发行1480亿元。特殊再融资债券已发行13565亿元，下周计划发行92亿元。

4、策略观点：国债期货跨期价差的快速下行以及收益率曲线持续平坦化表明当前资金面仍然是债券市场的主导因素。11月份大幅超量续作MLF导致市场对于央行降准预期有所下降，在央行持续通过短期逆回购投放来应对资金面紧张的情况下，资金面短期难有大幅放松可能，对短端国债期货形成压制，同时持续走平的收益率曲线对长端国债期货同样形成制约，预计短期内国债期货偏弱震荡。

（来源：光大期货）

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