新增订单已有所降温 铜价进一步上行空间受制约

1、宏观。美联储会议纪要显示，决策者们多数认为适合一段时间保持高利率，重申将谨慎行事，并没有流露结束加息周期的意愿，欧央行会议纪要则表示，通胀进入下降通道，但仍具有粘性，必要时将进一步加息，尽管双方均没有透漏加息结束，但市场预期已然进入结束状态，海外股债汇均有一定乐观表现。国内方面，市场对稳增长政策继续加码仍有较强的期待性。

2、基本面。铜精矿方面，10月进口量同比增加23.82%至231万吨，累计同比增加9.33%，近期国内TC报价不断走低，显示铜精矿供应存在一定压力。精铜产量方面，11月冶炼企业检修力度减弱，精炼铜产量有望再次冲击百万吨大关。进口方面，国内10月精铜净进口同比增加32.54%至31.75万吨，累计同比减少至6.69%；9月废铜进口量环比增加9.1%至13.62万金属吨，同比增长1.97%。库存方面来看，截止11月24日全球铜显性库存较上周统计增加0.5万吨至26.7万吨；LME库存增加2750吨至162550吨；Comex库存增加1723吨至21538吨；国内精炼铜社会库存周度增加0.72万吨至5.7万吨，保税区库存下降0.13万吨至1.22万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从74.02%进一步降至67.2%，再生铜制杆开工率从45.66%升至51.39%，铜价上涨以及精炼铜库存紧张下升水快速走高再次令下游企业保持谨慎，新增订单有所降温，但精废价差同时走高，废铜回补显现。

3、观点。强预期依然支撑市场，一是美联储加息周期结束预期始终对市场有一定刺激作用，美元指数高位走弱也支撑着铜价；二是国内稳增长预期依然在加强，近期也有一些政策传闻，虽然没有落地，也可以看到市场的期待性。强预期持续推高铜价，但正如笔者此前所说，支撑价格走高的这些宏观利多实际已经走了一段时间，尚能支撑铜价还能走多高未知，反而在季节性转换之际，现实真实需求情况也要特别关注，这也将制约铜价进一步上行。

（来源：光大期货）

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