锡：受缅甸当地局势紧张影响 刺激锡价上行

【现货】11月14日，SMM 1#锡213750元/吨，环比下跌1750元/吨；现货升水550元/吨，环比不变。下游企业观望情绪仍浓暂无较强采购意愿，贸易市场成交较少，部分贸易企业零散出货，部分贸易企业暂无成交。

【供应】根据海关数据显示，9月份国内锡矿进口量为0.73万吨，环比减少73.18%，同比减少54.79%，1-9月累计进口量为17.94万吨，累计同比减少2.81%，其中缅甸地区9月进口0.14万吨，环比减少93.78%，同比减少89%，1-9月累计进口13.66万吨，同比减少2.28%，占今年进口量的76.14%。主因8月缅甸佤邦矿山停采后，9月份从缅甸佤邦几无锡矿进口。9月国内锡锭进口量为2924吨，环比增加23.9%，同比增加1.46%，1-9月累计进口量为1.98万吨，累计同比增长4.04%，随着近期进口窗口持续扩张，预计后续锡锭进口将维持较高水平。10月份国内精炼锡产量为15523吨，较9月份环比增加0.6%，较去年同比减少7.3%，1-9月累计产量为15.36万吨，累计同比增加2.37%，10月产量总体持稳，短期锡矿供应保持正常，预计11月产量持稳。

【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率82.7%，月环比下降3.3%。10月份国内样本企业锡焊料产量及开工率下降，主要由于十月上旬国庆假期工厂放假月度生产时间大量缩短，另外其中主要客户面向光伏行业的企业反馈其10月份产量较9月份有环比10-20%不等的减量，且11月份亦未看到订单的明显增量。截止11月14日，LME库存7395吨，环比减少100吨；上期所仓单5467吨，环比不变；精锡社会库存7679吨，周环比减少588吨。

【逻辑】宏观方面，隔夜美国10月CPI数据意外加速下行，美元指数应声下跌。供应方面，当下缅甸地区局势动荡，矿山复产时间仍无法确定，并且复工后招工亦会受到影响，后续缅甸锡矿供应存担忧，但近期进口窗口持续打开，海外进口锡陆续进入国内市场，整体供应短期依旧维持宽松，库存仍需时间消耗。需求端半导体行业周期复苏预期，半导体全球销售额同比增速继续上行修复，消费回暖预期向好，持续跟踪半导体复苏情况，近期光伏下游产品库存高企带来的降价降排产的负反馈导致光伏焊带需求短期走弱。综上所述，受宏观情绪提振以及缅甸当地局势紧张影响，带动锡价回升，但随着锡价反弹，现货市场成交转弱，进口锡持续到港，海外库存高位对锡价压制较强，目前基本面矛盾不突出，锡价大幅上行难度较大，预计锡价近期仍以区间震荡为主，区间参考20-22万元/吨。

【操作建议】区间操作

【短期观点】区间震荡

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