金融日报：股指期货的对冲需求相对较少 黄金或保持偏强走势

股指：股指期货的对冲需求相对较少

昨日，A股市场底部回落，创出阶段新低，成交额维持在8000亿元以上，中证1000下跌1.1%，中证500下跌1.1%，沪深300下跌2.13%，上证50下跌2.65%。板块来看，食品饮料、汽车、农林牧渔跌幅居前。9月，A股市场经历了一段明显的缩量下跌，我们认为这是由两方面原因导致，其一，今年4月以来的随着PMI和社融等关键指标的转弱，市场对于经济复苏形成了一致弱预期，市场缺乏明显强势的题材带领指数上攻；其二，8月以来债务风险预期上升使得资金外流严重，其中北向资金尤其明显，过去两个月净流出超1300亿元。可喜的是，上述两点原因在9月末均出现明显的改善信号。经济预期方面，9月制造业PMI重返扩张区间，体现出需求小幅改善、价格稳步提升、原材料库存降幅继续收窄的特点；9月社融总量超4万亿元人民币，居民中长期贷款环比改善，政府专项债托底效果显著；9月CPI同比持平，PPI跌幅继续收窄；多维度信号显示经济复苏体现出明显的磨底信号。债务风险方面，自7月政治局会议强调“有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”以来，财政政策配合货币政策陆续出台，市场对于化解债务风险的政策工具的讨论也逐渐深入，包括特殊再融资债券、应急流动性工具、债务展期和置换、长期国债等工具受到市场关注，市场最悲观的时间段已经过去。对于债务风险的传导链条，政府年初的表述为“稳房价，稳地价，稳预期”，但是鉴于今年房地产销售数据始终低于预期，更多的财政政策有望取代货币政策直接作用于存量债务风险化解工作中，有鉴于此，地产销售数据对于后续环节的边际影响可能会大大降低。基差方面，我们认为各指数基差将持续相对偏强的状态，升水将在一段时间内成为常态，这主要是因为当前市场不易作出相对超额收益，所以股指期货的对冲需求相对较少。

国债：进一步回调动力不足

昨日国债期货集体收跌，30年期主力合约跌0.45%，10年期主力合约跌0.30%，5年期主力合约跌0.18%，2年期主力合约跌0.09%。央行开展3440亿元7天期逆回购操作，因有1620亿元7天期逆回购到期，当日公开市场实现净投放1820亿元。银存间质押式回购利率多数上涨。1天期品种报1.8727%，涨3.97个基点；7天期报2.0723%，涨13.61个基点。前三季度GDP同比增长5.2%，预期增4.9%，三季度单季GDP同比增4.9%，预期增4.5%。9月经济数据整体超预期好转，显示经济企稳回升迹象明显。但在地产尚未明显修复的情况下仍需货币政策持续发力。预计本周国债期货延续震荡走势，进一步回调动力不足。

贵金属：黄金或保持偏强走势

隔夜伦敦现货黄金震荡走高，价格上涨1.34%至1976.92美元/盎司附近；现货白银价格冲高回落，上涨0.76%至23.061美元/盎司。10月19日全球最大的SPDR黄金ETF维持在848.24吨；Ishares黄金ETF持仓下降0.59吨至405.92吨。昨晚美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表讲话称要可持续地回归2%通胀目标，可能需要一段时期低于趋势的经济增长，以及劳动力市场状况进一步疲软，并表示考虑到不确定性和风险，以及已经取得的进展，美联储正在谨慎行事。鲍威尔的讲话基本上确定11月暂停加息，但对于未来是否加息并未明确。短期国际金价在美联储暂停加息以及巴以地缘政治事件的影响下，市场持续偏乐观看待，另外冲突的背后是整个中东局势，若进一步升级，对黄金的推动作用可能会更进一步，因此会有一定的观察期，在此期间黄金或保持偏强走势。

（来源：光大期货）

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