铜：海外宏观压制 下游逢低入市采购 承压运行

【现货】10月16日SMM1#电解铜均价66420元/吨，环比+60元/吨；基差50元/吨，环比持平。广东1#电解铜均价66535元/吨，环比+75元/吨；基差205元/吨，环比+50元/吨。精废价差173元/吨，环比-30元/吨。LME铜0-3升贴水报-73.19美元/吨，环比+2.06美元/吨。

【供应】供应整体充裕。9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；进入10月，冶炼厂因假期因素负荷环比降低，预估10月产量99.60万吨，环比减少1.58%，同比增加10.50%；10月有3家治炼厂开始投料生产，但实际有增量的只有1家，另外两家要到11月才会有增量，因此，预计11月国内电解铜产量会重回100万吨以上。进口方面，进口窗口打开，资源流入。

【需求】需求具备韧性，节后订单转好。精废价差持续低位，部分再生铜订单转由精铜交付，精铜制杆开工率提升。上周精铜制杆开工率82.75%，周环比增加3.37个百分点；再生铜杆开工率31.67%，周环比减少9.49个百分点。

【库存】10月13日SMM全国主流地区铜库存11.73万吨，周环比增加2.37万吨，主要系进口铜和国产铜集中到货，需求未见明显增量。保税区库存3.63万吨，周环比减少0.75万吨。10月13日，LME铜库存18.09万吨，周环比增加1.07万吨。10月12日，COMEX库存2.42万短吨，周环比减少0.08万短吨。全球显性库存35.65万吨，周环比增加2.62万吨。

【逻辑】国内供需双增，单月产量破百万吨，进口窗口打开，冶炼厂发运和进口资源增多，供过于求状态下，下游压价逢低入市采购。精废价差低位，精铜替代也增加了部分需求。LME显性库存连续累增，大贴水结构，折射出海外需求走弱。总体上，地缘冲突事件复杂多变，内外现实偏弱限制上方空间，铜价下跌后需求改善形成支撑，前期空单考虑逢低减持；中期需要跟踪国内电网订单情况，海外宏观不确定性较多，下行风险并未完全解除。

【操作建议】空单逢低减持

【短期观点】中性偏空

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

温馨提示：具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。