季末资金利率难言宽松 国债期货调整仍未结束

1、债市表现：因临近季末，虽然央行大幅投放逆回购，但资金面总体持续收敛，债市延续回调态势。全周来看，二年期国债收益率上行4.5BP至2.28%，十年期国债收益率上行3.8P至2.68%。国债期货小幅下跌，截至9月22日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比下跌0.04%、0.13%、0.19%、0.6%。美债方面，9月美联储如期未加息，但点阵图暗示年内仍有一次加息可能，同时经济预期偏乐观导致市场对于美联储明年降息预期再度延后，推升美债收益率上行。截至9月22日收盘，10年期美债收益率周环比上行11BP至4.44%，2年期美债上行8BP至5.1%，10-2年利差-668P。10年期中美利差-176BP，倒挂幅度周环比扩大7BP。

2、政策动态：货币政策应对超预期挑战和变化仍然有充足的政策空间。人民银行将继续精准有力实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节和政策储备，以高质量金融服务助力高质量发展。综合运用多种政策工具，保持流动性合理充裕；发挥国有大行的支柱作用，增强信贷增长的稳定性。抓好“金融16条”落实，加大城中村改造、平急两用基础设施建设、保障性住房建设等金融支持。继续实施好存续的结构性工具，进一步落实好到期工具的延续和展期。引导实体经济融资成本稳中有降，推动银行积极调整存量房贷利率。用好各项调控储备工具调节外汇市场供求，坚决防范汇率超调风险。指导金融机构积极稳妥支持地方债务风险化解，建立常态化的融资平台金融债务监测机制。9月LPR报价保持不变，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，符合市场预期。本周央行逆回购投放12560亿元，逆回购到期7040亿元，合计净投放5520亿元。下周有7660亿元逆回购到期。资金面延续偏紧态势本周DR007利率中枢周环比上行10BP至2.04%。

3、债券供给：本周政府债发行7648亿元，净发行5411亿元。下周政府债计划发行2029亿元，预计净发行-6亿元。本周新增专项债668亿元，下周计划发行1419亿元，累计发行35612亿元，发行进度93.7%。

4、策略观点：下周来看，季末资金利率难言宽松，国债期货调整仍未结束。但整体上当前仍处于政策效果观察期，从机构行为看，本轮回调中理财产品并未出现大幅赎回的情况，基金赎回压力明显缓和，对行情的负反馈并不明显，预计后续行情继续向下的空间有限。

（来源：光大期货）

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