铜：关注全球央行年会指引 下游逢低补库支撑价格

【现货】8月24日SMM1#电解铜均价69700元/吨，环比+270元/吨；基差385元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价69480元/吨，环比+200元/吨；基差150元/吨，环比-30元/吨。精废价差1224元/吨，环比+244元/吨。LME铜0-3升贴水报-33美元/吨，环比-5.25美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，8月18日进口铜精矿指数报93.35美元/吨，周环比下跌0.68美元/吨。7月中国电解铜产量92.59万吨，环比增加0.8万吨，同比增加10.2%。8月仅有1家冶炼厂有检修计划，加上前期检修的冶炼厂陆续复产和新厂投产后产量的释放，预计8月产量为98.61万吨。近期进口窗口打开，俄铜长单持续流入，洛钼铜受非洲运力影响到货节奏滞后。

【需求】电网部分订单8月份集中交货，提振行业开工率；空调渐入淡季，消费支撑转弱；地产保交楼政策提振竣工数据，但前端数据仍然偏弱，面临后继乏力风险，仍然需要关注政策落地情况；电子需求缓慢复苏。目前阶段，消费仍然具有韧性，铜价下跌时下游采购积极，低库存状态下，形成价格支撑。

【库存】8月18日，SMM境内电解铜社会库存7.48万吨，周环比减少1.77万吨；保税区库存6.4万吨，周环比减少0.33万吨；LME库存9.22万吨，周环比增加0.73万吨；COMEX库存4.33万短吨，周环比减少0.04万短吨。全球显性库存27.03万吨，周环比减少1.40万吨。

【逻辑】美国上周失业数据不升反降，加息预期回升，美元走强，市场关注2023年全球央行年会讲话指引；国内弱经济现实下的强政策预期尚存。内外盘结构分化：LME铜库存持续增至9.66万吨，维持contango结构；周一国内主流地区铜库存周环比下降0.97万吨至7.29万吨，显示现货偏紧，铜价下跌至68000元/吨下方时，下游买兴提升；铜价强势反弹后，订单又受到抑制。8月国内检修结束，产量预计恢复至新高，随着进口窗口打开，近期到货预期增强，精废价差走阔，高升水局势缓和。总体上，宏观预期主导盘面，国内传统旺季来临，下游补库具备支撑，区间操作，主力参考67500-69500元/吨。

【操作建议】区间操作，主力参考67500-69500元/吨

【短期观点】中性

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