铜：美联储如期加息25bp 根据经济和通胀数据决定后续路径 高位震荡

【现货】7月27日SMM1#电解铜均价69460元/吨，环比+260元/吨；基差55元/吨，环比+5元/吨。广东1#电解铜均价69370元/吨，环比+200元/吨；基差-15元/吨，环比-15元/吨。精废价差1573元/吨，环比+139元/吨。LME铜0-3升贴水报-40.25美元/吨，环比-8.00美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数93.05美元/吨，周环比上涨0.31美元/吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率69.87%，周环比上涨4.04个百分点；再生铜杆开工率43.13%，周环比上涨5.46个百分点。精废价差走缩至1547元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月21日SMM境内电解铜社会库存11.59万吨，周环比减少0.11万吨；保税区库存6.06万吨，周环比增加0.13万吨；LME铜库存5.99万吨吨，周环比增加0.27万吨。COMEX铜库存4.28万短吨，周环比增加0.30万短吨。全球显性库存27.52万吨，周环比增加0.56万吨。

【逻辑】美联储如期加息25bp，表示根据经济和通胀数据决定后续路径，经济软着陆预期强化。国内重要会议释放积极信号，市场向好预期尚存。产业供需边际走弱，8月国内大厂集中检修减少，洛钼、俄铜等长单进口资源渐入国内，供应趋松；需求端，精废铜杆周度开工率反弹，精废价差走缩，有利于精铜消费，但整体高价和淡季对会抑制需求，现货升水持续受到挤压。供需紧平衡，国内连续三周累库后小幅去化。沪铜维持高位震荡，整体偏强，回调低多思路，主力参考68000-70000元/吨。

【操作建议】高位震荡，主力参考68000-70000元/吨

【短期观点】中性

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