去年收益率低位阻力较强 国债期货上方空间已不大

【行情复盘】

上周国债期货冲高回落,其中30年期主力周跌0.11%；10年期主力周跌0.05%；5年期主力周跌0.08%，2年期主力周涨0.09%。现券市场国债收益率普遍低位回升。

【重要资讯】

基本面上，月初国内PMI数据公布，其中5月财新中国制造业采购经理指数（PMI）录得50.9，较4月回升1.4个百分点，时隔两个月重回扩张区间。此前另一数据显示，中国5月官方制造业PMI为48.8，环比下降0.4个百分点。在经历了修复性回升之后，经济内生增长动力仍然不强，制造业PMI连续两个月低于临界点，制造业景气水平小幅回落。

近期国内经济修复速度不断放缓，经济内生增长动力不强，海外经济下行压力加大也拖累了外贸增速，需求不足依然限制经济增长，国债市场收益率连续回落，目前已经接近去年低位。市场由“强数据+弱预期”进入“数据全面转弱”的预期兑现阶段，但10年期国债2.6%收益率阻力较大。

资金面上，上周央行公开市场共有180亿元逆回购到期，当周央行公开市场累计进行了790亿元逆回购操作，单周净投放610亿元。月初主要期限资金利率回落，市场资金面重回宽松。

海外方面，美国债务上限协议获得国会通过，在2024年大选前对政府支出施加限制，从而结束了一场可能引发全球金融危机的闹剧。

另外，近期联储官员对6月暂停加息意见不一，美元指数与美债收益率连续走高后快速回落，在岸人民币和离岸人民币兑美元跌破整数“7”关口后贬值放缓，预计金融市场风险偏好将逐步回升。

【交易策略】

在阶段性风险释放后，金融市场风险偏好明显好转，国债期货上行有所遇阻，周内呈现冲高回落表现。近期国内经济修复速度放缓，基本面偏弱对国债市场形成利多，市场收益率继续走低，国债期货价格进入高位，市场对于政策宽松预期较强。

总体来看，去年收益率低位阻力较强，国债期货上方空间已然不大，国债期货“短多长空”思路不变，当前依然为现券风险管理较好的时机，建议配置型资金于价格高位做好风险管理和久期调整。

（来源：方正中期期货）

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