淡季或表现不淡 铜价回落后可逐步逢低布局

1、宏观。美国4月CPI同比4.9%，核心CPI同比5.5%，均较上月小幅下降，美国4月PPI同比增速为2.3%，低于预期2.5%和前值2.7%，并创下两年以来新低，数据超预期下降表明美通胀水平的下降，也支持了美联储6月份暂停加息的概率，不过海外短期焦点聚焦在美国债务上限问题，由于两党分歧较大，市场担心政府超预期停摆再度影响经济。国内方面，国内4月制造业PMI降至49.2，CPI数据同比仅上涨0.1%，信贷数据不及预期，表明目前经济仍面临较大压力，市场信心下降，但也在期待更多的稳增长政策出炉。

2、基本面。铜精矿方面，4月进口量同比增加11.65%至210.3万吨，累计同比增加6.29%，国内TC报价维系在偏高位运行，说明国内铜精矿实际仍偏宽松，5月冶炼环节产能提速或影响铜精矿预期供求。精铜产量方面，4月电解铜产量97万吨，环比增加2%，同比上升17.2%，5月电解铜预估产量95.35万吨，环比减少1.7%，同比上升16.4%，关注近期市场传出硫酸胀库问题。进口方面，国内3月精铜净进口同比减少24.38%至19.30万吨，累计同比减少25.96%；3月废铜进口量环比增加2.15%至14.2万金属吨，同比增加18.4%。库存方面来看，截止5月12日全球铜显性库存较上周统计下降1.9万吨至40.4万吨，其中LME库存增加0.62万吨至7.6625万吨；国内精铜社会库存较上周统计减少1.61万吨至15.2万吨，保税区社会库存减少0.93万吨至15.93万吨。需求方面，从样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从65.61%快速恢复至75.66%，再生铜制杆开工率从42.71%恢复至52.09%，铜价快速回落，废铜坚挺下经济性下降，导致下游再度出现囤库动作，但也担心铜价回落未现超买迹象。

3、观点。本周铜价出现破位下挫，一是美债务上限问题，市场担心债务违约叠加后美经济再次陷入泥潭，二是LME出现连续交仓动作，挤兑多头意图明显，三是国内近期公布的经济和金融数据表现不佳，带来情绪上的共振，也就是之前提到的海外衰退叠加国内需求不佳的环境并不支持价格高走。内外联动带动铜价表现偏弱，这也是计提外忧利空的表现，也是对此前国内需求不佳的释放。美债务上限问题大概率在6月初解决完毕，国内经济基本面旺季表现不佳，从政策对冲预期去考虑，淡季或表现不淡，铜价回落后可逐步逢低布局，时间节点5月下旬或6月上旬，关注事件LME集中交割完成后及美债务上限出现缓解迹象。

（来源：光大期货）

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