下游订单仍处低迷 国内沪锡高库存压力难解

1．供应：①1-2月，国内进口锡精矿1.08万金属吨，同比减少36.59%，其中有3，600金属吨以进料加工贸易模式进口。自缅甸进口量同比减少53.27%，12月及1月进口量并未如历年在春节前有一个大幅跳升的增长，或与去年当地矿山员工短缺有关，矿山库存偏低导致。根据当地贸易商预估，二季度缅甸进口矿量约在3，500金属吨/月附近。②印尼私企精锡出口许可批复在3月完成一部分，JFX&ICDX成交量约在4，000吨附近，预期剩余额度批复将在斋月（3/23-4/21）结束后才能完成。秘鲁明苏于3月初复产，预估月底可达满产，将给市场带来每月1，000吨以上精炼锡供应。玻利维亚当地矿山因财务问题拒绝向Vinto供应精矿，目前虽然国内精锡进口窗口关闭但矿端进口窗口仍在，该部分矿将有较大可能性向国内转移。

2．需求：市场调研反馈传统焊料订单仍然低迷，从半导体全球出口数据来看，下行趋势尚未见到触底迹象，周期难言好转。光伏焊带订单环比持平，预期将在4-5月迎来旺季，目前光伏出口订单还未受到政策带来的负面影响。PVC和浮法玻璃二季度开工或将因竣工降幅缩窄回升带来好转，镀锡板消费仍显平淡，铅蓄电池开工高位运行。

3．库存：截止3月底，上期所库存环比上月增加81吨至8，745吨；LME库存环比上月减少470吨至2，480吨。

4．观点：GPT模型的推出与快速迭代推动资本市场对于基于AI+主题投资的热度，市场预期GPT的发展需要大量高阶算力芯片，锡作为芯片不可或缺的关键材料得到资金热捧。但是，一方面从全球半导体资本支出来看，2020-2022年同比增速并未见指数级增长，而芯片实际消费转好也尚未在数据上得到体现。另一方面，上周二级市场TMT交易集中度一度超过40%，拥挤度过高。若板块热炒风口转弱，资金或将偏短线交易。回归基本面，在下游订单仍处低迷下，目前高内高库存压力难解。而二季度海外供应将迎来一个恢复期，LME若重回累库，国内进口窗口或将再度打开，加大国内供应压力。

（来源：光大期货）

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