铜：供需双弱 宏观预期与现实交织 震荡为主

【现货】11月29日SMM1#电解铜均价65525元/吨，环比+625元/吨；基差385元/吨，环比-35元/吨。广东1#电解铜均价65315元/吨，环比+420元/吨；基差290元/吨，环比-135元/吨。

【供应】海外冶炼端干扰不断，国内产量稳步提升。SMM预测11月国内电解铜产量为90.33万吨，环比增加0.21万吨，增幅0.2%，同比上升9.4%。

【需求】据SMM，11月25日，国内主要精铜杆企业周度开工率为67.98%，较上周增加3.34个百分点。10月铜材开工率预计72.95%，环比减少1.21%；11月铜管开工率预计72.74%，环比增加5.65%；11月铜板带箔开工率预计75.08%，环比减少2.02%；11月漆包线开工率预计66.72%，环比减少0.21%。

【库存】11月25日SMM国内社会库存11.34万吨，周环比减少1.46万吨。保税区库存2.66万吨，周环比增加0.20万吨。上期所铜库存70249吨，较上周减15568吨。LME库存9.08万吨，周环比增加0.10万吨。

【逻辑】国内陆续出台利好政策，但疫情蔓延现实制约；海外本周主要关注周四鲍威尔讲话和周五美国非农数据，仍会影响加息预期。基本面上，铜精矿供应宽松，废铜偏紧仍有干扰，国内精铜10月产量超过90万吨。传统需求平淡，新兴需求向好，各地疫情防控对实体经济影响较大，下游消费受到抑制。受疫情影响，现货交易效率较低，升水有所下跌。短期铜价震荡为主，主力参考64000——66000元/吨。

【操作建议】区间操作，主力参考64000——66000

【短期观点】中性

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