尿素：宏观和基本面轮流主导 等待供需修复预期落地机会

【当前逻辑】

1．现货市场运行情况来看，这两天山东临沂市场2440-2445元/吨，较前值基本持平，与期货盘面波动差异较大，同时河南基差冲高回落，说明短期宏观情绪仍把持能化板块导致UR主力上行；

2．供需情况看，虽然11月有计划检修的尿素装置有7套，大部分装置在华北少量西南，因此预计11月尿素供应量小幅减少，月产量在450万吨附近。但是从消费表现看，一方面国内冬季农需减弱，多数区域农业市场进入淡季，农业端需求支撑较弱，另一方面地产和基建仍较为低迷，11月难有起色，三聚氰胺、复合肥、胶合板等工业下游整体呈现下滑趋势，因此供需存矛盾存在阶段性修复可能，但具体还要跟踪后续的双减情况；

3．冬储方面，部分储备企业多在 11 月底之前要达到 50%的储备量，考虑到发运流程，因此随企业订单减少，若上游企业主动去库，可能压制期货盘面向上动力；

4．利润情况，根据隆众的数据，固定床完全成本大约2600-2700元/吨上下，新型煤气化完全成本2100-2200元/吨不等，而对应主流区域企业的利润水平，大约负100-正300元/吨左右。

【观点与策略】

此前基本面弱势持续影响主力合约盘面走势，但近期能化板块整体受宏观情绪主导，使得行情演变偏离基本面。煤炭价格和供需修复预期使得厂家存在挺价意愿，但目前下游消费不佳确实成为向上阻碍，加上宏观情绪来回主导，预计后续在供需矛盾修复信号释放前，主力合约盘面仍将以窄幅波动运行为主。

操作策略方面，建议跟踪供需双减情况对头寸进行操作，短期观望为主（波动区间2200-2360附近），有条件的根据成本情况逢低谨慎买入，仅供参考。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。