本轮上涨缺乏基本面支撑 后市沪铜也难见乐观表现

1、宏观。海外方面，高通胀与货币政策预期呈跷跷板效应，在宏观情绪上支配着市场表现，进入11月份，高通胀和货币紧缩依然是市场关注点，但临近年尾，美联储第四次激进加息后，焦点还是否如此值得思考；10月末欧美股市快速回升已让市场看到货币松动的可能性，加息放缓应对经济衰退预期的声音和预期一度占据市场交易的主要因素，为了缓和股市也好，为了美国中期选举也好，市场交易方向目前在这；但是当政策配合完毕，通胀仍处在高位，市场可能再度回到原有的政策预期中。

国内方面，稳增长政策仍在加码，给予市场较大信心，但房地产问题依然存在较大困扰，也是市场偏弱情绪的源头。

2、基本面。铜精矿方面，8月国内铜精矿产量同比增加20.88%至18.03万吨，进口量同比增加20.4%至227万吨，国内产量和进口量的双增抵消掉了智利和秘鲁产量下滑的影响，国内TC报价维系在偏高位运行，也说明国内铜精矿供应实际仍偏宽松。精铜产量方面，10月预估产量为93.66万吨，环比增加3.04%，同比上升18.65%。

进口方面，国内9月精铜净进口同比增加45.36%至33.67万吨，累计同比增加12.83%。进入10月，国内现货进口窗口打开，且进口盈利呈逐渐放大之势。

库存方面来看，本月全球铜显性库存较上月减少2.8万吨至27.3万吨，其中LME库存减少1.5875万吨至11.9375万吨；国内精铜社会库存较上月末统计增加1.7万吨至8.32万吨，含保税区社会库存减少1.2万吨至11.29万吨，这意味着国内保税区库存已降至历史低位。需求方面，10月国内铜实际消费预期同比增加15.89%至124.36万吨，累计同比或增加2.26%；但下有企业开工率环比涨跌互现，存在不确定性，10月现货铜维系高升水，价格摇摆不定，这或许是下游企业采购谨慎的主要原因。

3、观点。10月宏观情绪多变，既有高通胀带来的紧缩预期，又存在市场对加息放缓的“侥幸”预期，市场走势也颇为反复。另外，随着外围股市的反弹，国内股市则持续偏弱，这也带动了内外投资者的情绪和对后市的分歧，此前内强外弱的局面有所改观。

基本面来看，海外衰退预期存在，LME一度快速增仓，但调期费也维系在较高位置，低库存和现货高升水使得做空存在困难；国内方面，稳增长预期依然存在，但随着天气逐渐转凉，季节性淡季使得市场对后市基本面并不乐观，现货高升水下下游采购也异常谨慎，因此虽然10月需求延续偏乐观且同比出现正增长，但预期并不乐观。

进入11月美联储议息在月初即举行，虽然会前偏谨慎，但会后对12月加息放缓的预期会迅速升温，加上美中期选举即将到来下的“政策”配合，美元高位亦存在回调需求，因此笔者倾向于在中上旬出现一波向上脉冲；但需要注意的是，本轮上涨缺乏基本面支撑，后市也难见乐观表现，因此高度上会偏有限，反而可能会给冶炼企业和贸易商带来较好的套保机会。

（来源：光大期货）

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