尿素市场供需格局依旧宽松 建议以低位小幅反弹思路对待

1、供应：10月山西、河南、山东等主产地区部分尿素装置检修或减产，行业开工率下滑3.72个百分点至69.28%，气头企业开工率上涨3.61个百分点至71.98%，煤头企业开工率下滑 6.01个百分点至68.35%。尿素日均产量15.04万吨，环比9月减少1.32%，同比增加4.27%。11 月国内北方供暖季将开启，气头装置存降负荷计划，预计尿素日产量将出现下滑。

2、库存：10月尿素企业库存快速累积，月度增幅近一倍。截至10月27日尿素企业库存总量83.9万吨，较9月底提升40.2万吨，增幅91.99%。11月至明年1月行业将逐步进入冬储备肥阶段，且印标12月5日船期截至日或导致部分货源流入港口，故企业库存11月中下旬有望进入季节性去库通道，届时关注去库速度。

3、需求：10月尿素市场的弱势主要来自于需求端的拖累，一方面在于农业需求处于淡季，另一方面在于下游工业需求开机率持续低位，故企业产销率大幅下行。11月市场或逐步进入冬储阶段，再加上部分货源或为12月5日船期印标备货，市场成交或较10月有所好转。但复合肥和胶合板等行业开工率短期难以明显提升，故11 月份国内尿素需求持续低迷概率较大，届时需关注出口订单和冬储跟进情况。

4、原料：10月国内煤炭及天然气价格均有不同程度下跌，但11月供暖季开启，二者需求量均有提升预期。虽然11月西南天然气存在0.3元/立方涨价预期，但目前二者长期波动趋势尚未明确，后期需关注煤炭和天然气价格对尿素成本影响。

5、观点：11月中旬之后部分地区气头企业限气或导致尿素产量下降，行业也存在季节性去库周期，故供应端存在边际好转预期。实际需求持续低迷是当前拖累尿素市场的主要因素， 11月市场成交在冬储备货、出口订单等支撑下或较10月有所好转。另外，当前尿素价格已跌破部分固定床工艺成本线，且西南天然气存在涨价预期，尿素成本支撑或有增强，故价格下方空间也相对有限。整体来看，尿素市场供需格局依旧宽松，但11月存在边际好转预期。盘面虽然存在止跌迹象，但完全转势尚需更强驱动，建议以低位小幅反弹思路对待。若盘面仍有下挫可少量建立买入套保仓位，期价上方空间或受制于商品市场整体情绪等因素限制。

6、风险：疫情对国内尿素生产及物流的影响；供给端下降不及预期；能源价格进一步下挫；需求端跟进力度不及预期。

（来源：光大期货）