资金面改善 期债延续向暖

【市场表现】

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.04%。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券“22国开15”收益率下行0.4bp，10年期国债活跃券“22附息国债17”收益率下行0.74bp，5年期国开活跃券“22国开08”收益率下行0.75bp，5年期国债活跃券“22附息国债22”收益率下行2bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展2400亿元公开市场逆回购操作，当日有20亿元逆回购到期，净投放2380亿元。资金面方面，周四央行公开市场逆回购操作规模缩量至2400亿元，但仍维持大额投放，银行间市场资金面继续缓解，主要回购利率仍降幅有限，可跨月的七天期基本持稳在2%上方。随着缴税走款渐近尾声，资金供给明显好转，但价格回落尚需时日，预计后续央行扶持延续，应可平稳跨月。

【消息面】

1-9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额62441.8亿元，同比下降2.3%；在41个工业大类行业中，19个行业利润总额同比增长，22个行业下降，其中石油和天然气开采业利润总额同比增长1.12倍，煤炭开采和洗选业增长88.8%，纺织业下降15.3%，石油、煤炭及其他燃料加工业下降67.7%，黑色金属冶炼和压延加工业下降91.4%。企业利润降幅延续扩大，虽然生产好转但价格下降，单月来看9月盈利环比有所改善，从结构上来看上游利润延续向中下游反哺，后续来看在PPI下行、疫情反复、需求偏弱的影响下企业盈利压力仍存。

【操作建议】

一方面在美联储加息节奏可能放缓的预期下，美债收益率下行，美元指数下挫，人民币汇率贬值趋势缓解，一定程度上减少对国内货币宽松的约束，助力国内债券市场情绪回暖；另一方面央行增加逆回购投放稳定资金面态度明显，也增强市场对税期后资金转松的信心，短期宽货币预期有所回暖债市情绪有所转好，但汇率走势仍存在较大不确定性，目前收益率偏低进一步下行空间有限谨慎追涨，操作上建议短期观望，需持续关注资金走势和市场风险偏好变化。

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