尿素步入负反馈期现共振期 09合约上或仍有估值压缩空间

消息面

尿素出口数量呈现的季节性变化主要受到北半球尤其是印度种植周期影响，全年出口高峰就集中在下半年。根据海关总署数据，过去三年6—12月累计出口量均值约在330万—350万吨，预计出口法检政策持续执行至全年出口旺季结束，下半年内需淡季叠加出口受阻，现货市场将自行消化300万吨左右的货源。

农业需求步入传统淡季，复合肥采购备货基本结束，人造板受气候影响而表现低迷，而此前淡季支撑较强的出口受到法检政策影响，业很难提供有利支撑，需求弱势主导下，压力进一步向上游传递。目前尿素工厂新收单未见改善，企业库存出现了明显的攀升。

截止到7月6日，尿素企业库存45.39万吨，周环比大幅增长15.72万吨。

机构观点

国泰君安期货：

周五尿素盘面持续下跌，逐渐从负反馈初期步入负反馈期现共振期。六月下旬尿素基差通过现货高位震荡盘面持续下行而走强。近期，尿素现货与盘面价格均持续走弱形成期现共振式下跌，基差高位回落。整体需求走弱是当前尿素价格趋势性下行的核心驱动，农业需求以及工业需求同步进入季节性淡季。从最直观的尿素生产企业订单预收天数来看，近期，订单预收从六月初的7.3天已下降至4.1天出现较大跌幅。农业需求方面，现阶段，东北与江苏两大尿素净流入省份需求仍在，其他地区农业施肥需求呈明显下降趋势，下游按需采购积极性较低。与此同时，复合肥企业开工走低，原材料备货意愿不足。工业需求方面，三聚氰胺开工下降，行业整体利润被挤压严重，对原材料按需补库。此外，尿素逐渐进入累库周期。在负反馈期现共振阶段，尿素通过现货出现比盘面相对更大跌幅的方式修复期货的深贴水。整体来看，在供给充足需求渐弱背景下，尿素现货或呈现趋势性下行，盘面价格震荡偏弱。

招商期货：

综合来看，施肥高峰过后需求快速收缩确定性极高，保供压力下高供应弱需求匹配将使得供需平衡大幅走弱，09合约上或仍有估值压缩空间，但相对前期边际上风险已出清较多，关注出口放松可能性。操作上，盘面逢高布局中期季节性淡季偏空配，注意能源品波动风险。