供应相对充足 短期白糖期货或维持震荡整理态势

白糖期货在11月中创年内新高之后，小幅回落。昨日截至收盘，白糖期货2201合约报收5889，下跌0.46%。

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现货市场上，截至11月26日，广西柳州地区白糖现货价格5770元/吨，现货价格月中到年内新高后小幅回落。

消费需求方面，新榨季广西甘蔗收购价490元/吨，和近几年持平，11月份以来压榨稳步推进，截至25日，有13家糖厂压榨，由于受到天气因素的影响，进度同比慢于去年。2020年由于受到疫情的影响，消费低迷，随着疫情控制消费有所恢复，市场人士预计2020-2021榨季我国白糖消费1550万吨附近。

供应方面，巴西目前2021-2022榨季临近尾声，中南部地区糖厂11月上半月压榨甘蔗1255.2万吨，同比下降38.36%；产糖62.6万吨，同比下降49.7%，市场普遍估算榨季结束产量3200万吨左右，同比减少600万吨。今年我国南方甘蔗产区供应并没有太大的变化，主要是北方甜菜种植面积减少但占比较低，因此新榨季总的产能和上一榨季比可能较小幅度减少，上一榨季1068万吨，目前全国白糖工业库存101万吨，高于近几年同期。

综合来看，目前供应相对充足，虽然白糖配额外进口利润倒挂对于糖价有一定支撑，但结合疫情反复、商品市场情绪低落这些因素来看，短期白糖上行空间或有限，维持高位区间震荡走势。

机构观点

国泰君安期货：郑糖跌幅有望超预期，空单继续持有

市场处于弱现实强预期格局，核心驱动来源于原糖市场。由于北半球将迎来增产季，市场对于纽约原糖价格上涨的持续性存疑；在高库存低基差的背景下，进口数据利空压制盘面，1月合约基差收敛加速。新变异病毒引发市场恐慌，美股、原油暴跌，纽约原糖跟跌明显，郑糖跌幅有望超预期，空单继续持有。

大越期货：白糖主力合约维持震荡偏多判断

IOS预测，21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，之前预测缺口为385万吨。2021年9月底，20/21年度本期制糖全国累计产糖1066.66万吨；全国累计销糖961.8万吨；销糖率90.2%(去年同期94.6%)。2021年10月中国进口食糖81万吨，同比减少7万吨，环比减少6万吨。白糖主力合约继续维持震荡偏多判断，走势进三退二，总体重心缓慢上移。短期受南非变异病毒影响，总体市场恐慌回落。近期震荡回调多日，不追空，中线多单可逢低分批入场。

瑞达期货：预计后市郑糖期价震荡偏弱运行

因受原油期货下挫拖累，能源价格下跌可能导致巴西主要糖厂选择压榨更多的糖，而非乙醇。南非突变新冠病毒引发国际原油市场出现大跌，美国ICE原糖价格震荡下调，郑糖跟随下跌运行为主。另外，随着新糖供应逐步增加，叠加进口糖数量远超预期，现货供应压力仍存，国内驱动不足的情况下，预计后市郑糖期价震荡偏弱运行。操作上，建议郑糖2201合约短期在5950元/吨附近做空，目标参考5850元/吨，止损参考6000元/吨。

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