大宗商品价格波动剧烈 白糖期货走势极为纠结

近期，国内大宗商品价格波动剧烈，白糖期货走势也是极为纠结，周五主力合约小幅下跌0.82%，报收于5931元/吨。

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从全球糖市基本面来看，巴西在本榨季差不多减产600万吨，这部分缺失糖源需要印度糖来补充，而印度原糖在18.5美分/磅以上基本就能实现无补贴出口。预计在原糖3月合约交割之前印度的出口成本都将对原糖价格形成强有力支撑，但3月合约之后交易的就是下榨季巴西的产量预期。影响下榨季巴西产量前景的因素有两方面：一是四季度到明年一季度巴西的天气情况，二是糖醇比价。

结转库存方面，2020/2021榨季全国食糖结转库存104.88万吨，较去年同期增48.26万吨，较5年同期均值高出42.25万吨。从第三方库存数据来看，10月广西食糖第三方库存为56.34万吨，显示陈糖仍有一定的销售压力。根据广西糖业协会日前印发的行业自律公约内容，糖厂2021/2022榨季开机时间最早不得早于2021年11月25日，一定程度上给予陈糖充足的消化时间。

供应方面，海关总署公布的数据显示，10月中国进口食糖81万吨，远高于市场预期；刚刚过去的2020/2021榨季我国累计进口食糖633万吨，较上榨季增长68%，较近5年均值翻了一番。

需求方面，随着国际原糖价格持续上涨以及海运费大幅攀升，目前内外盘糖价倒挂，一定程度上刺激了加工糖厂挺价，同时也会限制加工糖厂后期的进口需求。

整体来看，根据季节性规律，自11月开始到明年3月都是国内食糖累库期，因此从供应角度看，明年3月前国内不缺糖，也不需要进口糖源来补充，内外糖价差或继续倒挂，这也就意味着配额外的进口成本将构筑未来一段时间内国内糖价的高点。