多空展开拉锯 沪铜期货仍然以震荡为主

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10月下旬，随着国内煤炭价格连续下行，工业品整体深度回调，铜价自高位回落近10%。近期，沪铜期货价格在7万元/吨附近展开拉锯，伦铜也在9500美元/吨附近徘徊。

宏观方面，美国就业数据良好，经济持续改善，通胀数据高企，市场对明年存加息预期。短期暂时没有明显利空，但中期在流动性趋紧及滞胀风险提升下，依然需要保持谨慎。此外，美元指数具备上涨潜力，恐令铜价承压。

库存方面，从库存数据来看，上周上期所铜库存减少11845吨，至37482吨，仍处于历史绝对低位，期货库存减少2151吨，至9734吨。10月以来，LME铜库存直线下降，截至11月5日为12.26万吨，也降至低位，注销仓单数据10月冲高回落，LME0—3现货升水降至200—300美元/吨的相对高位，挤仓风险犹存。

供应方面，近期，铜精矿加工费TC暂稳于62美元/吨，反映出铜矿供应偏稳状态，此前市场普遍预期随着新增产能投产及疫情消散，今年三季度开始铜矿产出速度将加快，但由于罢工干扰及疫情反复，增长速度没预期那么快。智利9月铜产量同比下降6.9%，至45.11万吨，智利国家铜业公司（Codelco）铜产量同比下降16%，至13.38万吨。

需求方面，终端需求上，9月电网基本建设投资完成额累计同比下降0.28%，空调产量增速也有回落。房地产税改革试点工作展开，地产行业面临一定的压力，因此铜材需求也会减弱。汽车行业由于芯片供应问题短期无法快速缓解，产销同比或维持降势。新能源光伏、风电领域虽说增长很快，但耗铜量绝对值不高。整体上，在限电减弱背景下，下游开工料小幅改善，但终端需求提振有限。

综上所述，库存低位提供较强支撑，矿端供应相对平稳，限电影响减弱后下游开工有改善，但终端需求提振有限。短期铜价或宽幅振荡，沪铜价格参考区间67000—73000元/吨，伦铜参考区间9000—10000美元/吨。