多空展开拉锯 沪铜期货仍然以震荡为主-第2页

国泰君安期货：基本面驱动不强，铜价仍然以震荡为主

宏观方面，美联储会后宣布，将联邦基金利率的目标区间维持在0%-0.25%不变。同时，美联储官宣11月起每月少购债150亿美元，这也基本符合市场预期。鲍威尔表示，明年2-3季度美国通胀或回落，现在还不是加息的时候。美国10月非农就业超预期修复，服务业就业强势增长，后续美国经济将延续反弹态势。欧洲央行行长表示，明年不太可能满足加息的条件。

微观需求方面，铜价回落刺激铜材企业原料补库，但下游需求仍显偏弱。铜价回落导致再生铜持货商出货意愿下降，再生铜供应偏紧。同时，受环保和疫情双重影响，河北地区再生铜杆企业被迫停产。电线电缆企业订单环比走弱，其中终端房地产线缆消费下降趋势明显，加上部分地区持续限电，使得精铜杆生产企业开工走低。不过，铜价回落后，部分铜杆企业适量增加原料库存，以备正常生产。铜价下跌也刺激空调企业增加铜管采购，但限电冲击铜管生产，铜管交货期明显延长。铜板带企业逢低增加原料库存，但是铜板带终端消费增加有限。

供应方面，铜精矿供应偏紧叠加部分地区限电，国内精铜产量承压。铜精矿现货TC连续回调，冶炼利润下降至2200元/吨附近。秘鲁Antamina铜锌矿因社区抗议封锁了进出通道，被迫停止运营。同时，阿拉山口口岸铜精矿运输持续拥堵，西北地区冶炼企业降低铜精矿投炉量。同时，国内限电持续影响冶炼厂生产，冶炼厂开工率整体承压。

供需平衡方面，国内社库减少;LME注销仓单比例下降，但仍处高位，仓单库存快速回落。出口盈利驱动部分冶炼企业组织出口，且部分下游企业逢低买货，使得社库下降，但现货升水已经回落。海外需求恢复预期较强，LME铜注销仓单比例持续高企，仓单库存快速下降，现货升水高位运行。

整体来看，美联储缩减购债落地，且市场认为美联储加息路径应以相对温和为主，美元指数攀升动力放缓。同时，美国10月非农就业超预期修复，美国经济将延续反弹，这将对风险资产形成利好。但基本面上，内外铜市场没有形成共振，海外消费修复预期较强，但国内消费边际转弱，投资者交易依然以谨慎为主。

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