下游采购意愿增强 短期沪铝期货震荡为主

铝价经过一轮下跌，在20000点附近震荡多日。今日，沪铝期货主力合约宽幅震荡，收盘上涨1.7%。

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从铝锭库存方面来看，SMM统计国内电解铝社会库存98.2万吨，较前一周四增加2.5万吨；百川资讯十二地铝锭库存为101.05万吨，环比上一周增加1.26万吨，铝锭社会库存继续小幅累库态势。上游原材料方面，本周预焙阳极价格保持稳定，氧化铝价格依然有小幅上涨。进入10月份国内氧化铝供需由小幅短缺转为小幅过剩，氧化铝价格10月份涨幅仅达6.1%，涨势和涨幅较前期放缓。

供给方面，10月22日国网青海省电力公司发布通知，取消执行有序用电。贵州电网发函要求省内电解铝厂快速减产。利空利多因素交织，整体依然供应偏紧。下游加工方面，smm统计本周龙头下游加工企业开工率上升0.3个百分点至64.1%。主因下游限电限产有所缓解，同时铝价大幅回落加工企业交付订单积极性有所提高。

能耗双控所带来的上游限产还在发酵，使得供应端紧张、原料价格高企。下游加工行业也受限电政策扰动以及原料价格较高等因素开工率下降，仅本周略有回升，市场整体上维持供需双弱的局面。但相较于加工行业的影响，高耗能的电解铝企业受限更大，因此铝价依然具有较强支撑。宏观方面美元指数承压走弱，给有色整体带来一定上行动能。

那么铝价能否重回高位？

国泰君安期货：铝价上涨动力不足

目前铝价上涨的动力并不足，主因社库持续累库，铝价上行并无太大的驱动。而对于铝价下方，仍有空间但空间不大，若按照氧化铝(3500元/吨)以及电煤长协价(1100元/吨)进行相应测算，铝企完全成本约为19100-19200元/吨，若电煤价格企稳运行则此价位或为一个支撑位(完全成本下降极限约为17700元/吨)。目前追空仍需谨慎，海外铝企供给收缩风险仍存，能源品危机尚难言完全解除，铝价做空逻辑并无法夯实。就基本面而言，若后续在铝价走低提振需求以及限电缓解的情形下能够看到社库由累库转为去库，则届时铝价或有上行驱动(但预计此驱动并不大)。目前铝价高波动延续，建议投资者关注国内政策面对煤价的影响、国内限电进展、海外供应等多重因素，警惕铝价可能出现的高风险，做好仓位风险控制。