库存季节性累积 纯碱期货继续震荡运行

上周纯碱厂家加权平均开工负荷76.6%，较前一周提升2.6个百分点。国内纯碱厂家库存总量为33-34万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比增加13.9%，为连续第三周库存回升。纯碱库存季节性累积态势得到确认，市场预期反转，纯碱期货盘面继续震荡运行。

供应有望持续回升

上周纯碱厂家加权平均开工负荷76.6%，较前一周提升2.6个百分点。其中氨碱厂家加权平均开工87.2%，联碱厂家加权平均开工63.3%，天然碱厂加权平均开工100%。限电限产“一刀切”成为过去式，能耗双控对工业生产的影响趋于缓和，纯碱供应有望持续回升。

上周国内纯碱厂家库存总量为33-34万吨（含部分厂家港口及外库库存），环比增加13.9%，同比下降61.5%。其中重碱库存18-19万吨（含部分厂家港口及外库库存），库存集中度较高，库存主要集中在西北、西南、华东地区。纯碱厂家开工负荷提升，终端拿货积极性不高，近期青海地区铁路运输不畅，部分厂家库存略有增加。

节能降碳政策出台

日前，国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、市场监管总局、国家能源局联合发布《关于严格能效约束推动重点领域节能降碳的若干意见》，要求加快重点领域节能降碳步伐，带动全行业绿色低碳转型，确保如期实现碳达峰目标。文件提出，到 2025 年，通过实施节能降碳行动，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃行业能效达到标杆水平的产能比例超过30%，行业整体能效水平明显提升，碳排放强度明显下降，绿色低碳发展能力显著增强。平板玻璃窑炉大范围技术升级改造及部分低能效窑炉退出将使得玻璃产业发生脱胎换骨的变化。这一历史性的变化使玻璃对纯碱的需求量会有一定程度下降，是显著的利空因素。

综上，运动式限电限产成为过去式，纯碱装置开工率从低位波动回升，库存季节性累积态势将对期现价格持续产生不利影响。纯碱1月价差从-1200元以下的极端位置修复回升，后期仍有空间。建议多空纯碱头寸继续持有。