等待进一步上行驱动 白糖价格有望迎来补涨行情

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2021年国庆长假期间，外盘ICE原糖期货主力合约累计涨幅仅0.71%，具体表现为先扬后抑的区间振荡行情，属于逾十年来波动最小的国庆行情。但节后首日，巴西石油公司上调汽油出厂价7.19%的消息，直接刺激ICE原糖主力合约涨2.27%，再次收复20.3美分/磅。

国庆节后，广西、云南糖业集团连续两天二次报价，成交放量，情绪改善较为明显，叠加商品市场整体情绪亢奋、外盘大涨，预计近期期货、现货联动，白糖有望迎来补涨行情。

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当前国内糖市的软肋在于高国产糖结转和高进口量尚需消化，北方新糖又逐渐上市，糖源供应偏多，市场情绪较为谨慎。

不过，当前配额外进口糖成本6390元/吨，剔除500元/吨加工费等费用，相当于进口原糖价格接近5890元/吨，外盘底部存支撑预期，可预期11月开始的未来3个月进口呈现缩量，给予陈糖/加工糖更好的消化机会。

此外，国庆期间白糖询价已经增加，节后广西、云南糖业集团更是连续两天二次报价，部分集团成交过万，再现久违的成交放量现象。从糖源报价分析，旧糖无疑是最便宜的糖源，价值凸显，成交向好有助于加速去库，带来上行驱动，叠加市场情绪亢奋，人心思涨，预期进一步改善。

综上，新榨季国内糖源成本抬升，价格中枢上移。当前糖价底部存支撑，外盘及现货已有改善，等待进一步上行驱动。从盈亏比角度评估，中长线可逢低买入，注意仓位控制。

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总的来看，原糖价格在20美分附近高位运行，已经属于不低的价位区间，如继续上行需要新的因素刺激。目前全球消费环比有改善预期，但远不足以促进价格继续大幅上涨。未来还需关注产量端的变化，特别是北半球天气情况及能源价格的影响。

国内压力略大于原糖，四季度前期受制于库存及进口压力，预计难以发力，后期随着时间的推移压力有望逐渐缓解。考虑到进口成本逐渐抬升，不支持国内糖价大幅下行，底部支撑较强，对于中期糖价仍维持宜涨难跌的判断。在区间下沿，仍可关注买入保值的操作机会。

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